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机构：华鑫证券
研究员：庄宇/何鹏程
歌尔股份发布半年报，2026 年上半年公司实现营业收入400.46 亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润14.66 亿元，同比增长3.46%。
投资要点
26H1 业绩稳健增长，提质增效释放盈利刚性2026 年上半年，公司实现营业收入400.46 亿元，同比+6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润14.66 亿元，同比+3.46%；归母扣非净利润11.16 亿元，同比+7.96%。在存储芯片等上游原材料价格上涨带来成本压力、传统智能手机大盘出货放缓的外部挑战下，公司克服重重阻力，展现出极强的经营刚性与平台韧性。业绩高增的核心逻辑在于：一方面，精密零组件及智能硬件板块中的AI 智能眼镜、智能可穿戴等高成长细分业务延续稳健发展；另一方面，智能声学整机业务聚焦提质增效，产品毛利率实现环比提升，精益运营与汇率风险管控水平持续强化；同时，公司持续加大研发底座支撑，上半年研发折合投入达23.60 亿元，同比+10.57%，为新一轮端侧硬件创新蓄势。
端侧AI 与大厂创新共振，智能眼镜及XR 迎来新一轮成长契机
从宏观产业趋势与行业逻辑来看，全球AI 人工智能行业景气度持续高企，国内外头部科技企业纷纷在AI 算力基建领域加大资本投入。伴随AI Agent 等前沿技术与软硬件生态日趋成熟，AI 大模型正加速推动从云端向终端的落地革新。当前，如何推动AI 技术触达数十亿终端消费者的日常生活并构建商业闭环，已成为行业共同关注的焦点。以AI 智能眼镜、AI 手机、AI 可穿戴设备为代表的新型智能终端，由于其作为承载多模态交互与海量高自然度数据采集的天然硬件载体，正迎来大厂竞逐与量产导入的黄金窗口期。行业边际变化与大厂 创新共振，将为具备垂直整合能力的整机代工企业提供巨大的增量市场空间。
垂直整合卡位端侧AI，多元高壁垒矩阵夯实稀缺优势
回归公司基本面，公司已构筑“精密零组件+智能声学整机+智能硬件”的一体化垂直整合方案，其稀缺的卡位优势与大客户粘性筑牢了竞争护城河。
精密零组件业务方面，公司上半年实现收入77.59 亿元，同比+2.03%，毛利率同比提升1.37pct 至24.86%，凭借微型扬声器、MEMS 声学传感器等优势产品，牢固占据市场领先地位。
智能声学整机业务方面，公司上半年实现收入113.12 亿元，同比+35.90%，聚焦AI 交互、空间音频与智能降噪，在提质增效策略下盈利质量显著改善。
智能硬件业务方面，公司上半年实现收入198.93 亿元，毛利率同比逆势上升2.10pct 至13.61%。此外，公司通过参股子公司歌尔光学全面布局MR/AR 精密光学器件及模组业务，并与清华、浙大等知名高校开展产学研深度合作。公司依托JDM/ODM 平台化垂直整合优势及长期积累的全球头部客户资源，有望在大客户新一代AI 眼镜及高端XR 硬件的放量进程中率先卡位，尽享高确定性红利。
盈利预测
预测公司2026-2028 年收入分别为1014.74 、1189.48 、1366.83 亿元，EPS 分别为0.97、1.28、1.61 元，当前股价对应PE 分别为24.9、18.9、15.0 倍。考虑到公司作为全球端侧智能硬件与声学整机龙头的稀缺地位，且深度受益于AI 大模型端侧应用创新及XR 行业长期复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险；下游终端硬件需求复苏不及预期的风险；上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险；大客户新产品市场开拓及销量不及预期的风险。