中油资本(000617)：成本管控与减值收窄驱动盈利+29%-格隆汇

机构：国金证券
研究员：舒思勤/方丽/洪希柠/夏昌盛

　　业绩简评
　　2026 年8 月27 日，中油资本披露半年报。26H1 公司实现营业总收入150.54 亿元，同比-15.21%；归母净利润33.61 亿元，同比+29.35%。加权平均ROE 为3.17%，同比+0.64pct。单季度来看，26Q2 归母净利润17.88 亿元，同比+35.63%，环比+13.65%。
　　经营分析
　　在低利率、低息差的行业背景下，公司利息收入同比下降17.66%至129.25 亿元，直接拖累总收入。但利润端实现近30%的增长，主要系：一是营业总成本降幅（-20.19%）大于收入降幅，成本端管控成效显著；二是信用减值损失同比大幅收窄72.90%，从去年同期的-14.21 亿元降至-3.85 亿元，主要系贷款结构变化减值损失减少；三是投资收益同比增长33.25%至24.02 亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益从5.03 亿元翻倍至10.44 亿元。
　　1、中油财务：截至26H1 末中油财务资产总额5,366.38 亿元。上半年实现对外营业总收入64.37 亿元，同比-5.78%；实现净利润33.19 亿元，同比约+0.48%。财务公司毛利率同比上升7.92pct 至45.64%，在收入下降的背景下实现利润率提升，预计核心在于其作为集团内部银行的定位，服务对象以中国石油集团及其成员单位为主，资金来源稳定且成本较低。
　　2、昆仑银行：截至26H1 末昆仑银行资产总额4,852.85 亿元，较年初+3.74%；上半年实现对外营业总收入59.43 亿元，实现净利润11.99 亿元，同比+2.11%。净息差或面临压力，但仍能保持利润正增长，成本管控和资产质量较优。
　　3、金融租赁：昆仑金融租赁期末资产总额824.20 亿元，较年初+1.48%；上半年实现收入14.63 亿元，净利润4.13 亿元，同比增长8.79%。
　　4、信托与其他业务：昆仑信托上半年实现收入1.19 亿元，净利润1.24 亿元，同比约+14.81%。包括保险、保险经纪、资产管理等在内的其他业务实现收入10.93 亿元，净利润12.87 亿元，同比约+117.77%。
　　盈利预测、估值与评级
　　中油资本凭借齐全的金融牌照，在综合金融布局中具备先发优势。
　　预计金融板块盈利能力逐步修复，有望对公司整体收益形成支撑。
　　我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为55、58、60 亿元，分别同比增长26.8%、6.3%、3.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资产质量承压风险；利率波动影响盈利能力的风险。