中南传媒(601098)：业绩符合预期保持经营韧性与质量-格隆汇

机构：广发证券
研究员：旷实/廖志国/黄静仪

　　中南传媒发布2026 年半年报业绩：（1）26H1，公司总营收58.43 亿元，yoy-8.24%（按照调整后，下同）；归母净利润9.33 亿元，yoy-8.25%；扣非归母净利润9.24 亿元，yoy-7.15%。26Q2 单季度，公司营收29.22 亿元，yoy-16.00%；归母净利润5.53 亿元，yoy-14.71%；扣非归母净利润5.5亿元，yoy-12.09%。收入与利润有所下滑，主要由于外部政策与人口变化，以及25Q2 基数相对较高。（2）三费率整体平稳，26H1 销售费用9.63 亿元，费用率16.48%，yoy+2.09pct；管理费用7.99亿元，费用率13.68%，yoy+0.64pct；研发费用0.23 亿元，费用率0.40%，yoy-0.14pct。
　　出版保持能力领先，发行业务相对承压、维持经营韧性。（1）出版业务26H1 营收18.16 亿元，yoy+4.9%；毛利率42.3%，yoy+3.32pct。公司出版市占优势持续，报告期内在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.50%，位居行业第二；新书零售市场实洋占有率为8.20%，居行业第一。（2）发行业务26H1 营收46.50 亿元，yoy-12.7%；毛利率36.1%，yoy+0.36pct。主要受到全国性的教辅政策、学龄学生人口减少等外部因素影响。（3）持续建设数字新业态，26H1 数字化服务及媒体传播业务营收4.88 亿元，yoy+30.4%；毛利率27.1%，yoy+3.19pct。公司旗下数字教育平台覆盖人群逐步拓宽，数字营销新客拓展，8 家出版单位实现常态化直播运营。
　　在手现金充足，股息率具备优势。截至26H1 期末，公司账上共有货币资金142.52 亿元、交易性金融资产15.02 亿元、买入返售金融资产15.14 亿元。按照2025 年累计分红与2026/8/25 收盘价算得股息率为5.36%，位居教育出版公司前列。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028 年公司的营业收入为119.78/121.02/123.85 亿元，归母净利润为16.02/16.77/17.55 亿元。参考可比公司，我们给予公司2026 年15 倍的PE 估值，对应合理价值为13.38 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。在校学生数量减少；图书消费疲软；监管政策变化。

中南传媒(601098)：业绩符合预期 保持经营韧性与质量

中南传媒(601098)：业绩符合预期保持经营韧性与质量