IGG(0799.HK)：双擎驱动稳健增长 AI赋能与新品储备打开空间-格隆汇

机构：国元国际
研究员：李承儒

　　【投资要点】
　　收入稳健增长，利润环比显著改善
　　2026 年上半年公司实现总收入28.78 亿港元，同比增长5.74%，环比增长约4%。收入结构上，游戏业务贡献约23.08 亿港元，APP 业务收入约5.7亿港元，同比增长7%，占集团总收入比重已攀升至近20%，利润贡献约15%。盈利端，本期权益股东应占溢利3.08 亿港元，同比微降4.08%，主要系公司为保障《Fate War》等重点新品加大研发及推广投入所致；环比来看利润大幅增长约20%，反映成本控制与运营效率的显著改善。此外，公司将中期股息连同特别股息提升至每股0.164 港元，持续强化股东回报。
　　常青与次代双擎驱动，区域结构均衡优化
　　游戏业务板块，《王国纪元》迎来上线十周年里程碑，实现10.2 亿港元营收，环比呈现企稳态势，持续发挥现金流压舱石作用。次代主力《Doomsday:Last Survivors》贡献收入约7 亿港元，同比增长33%，增长势头强劲，《Viking Rise》保持稳健。重磅策略新作《Fate War》自2025 年推出后市场反响热烈。区域结构上，亚洲、欧洲、北美收入占比分别为41%、37%、18%，欧洲占比同比提升3 个百分点，均衡健康的区域分布有效对冲了单一市场波动风险。
　　APP 第二曲线确立，AI 赋能提效，维持买入评级APP 业务依托全球化买量优势与用户画像，月活跃用户达到约7,100 万，环比增长6%，单用户价值持续提升，已成为公司稳定的业绩稳定器与流量蓄水池。AI 技术深度融入研发与营销环节，轻量化SLG 开发周期由两至三年缩短至一年以内，买量ROI 持续优化。我们调整了公司2026-2028年营收预测，分别为58.1/60.6/62.4 亿港元，对应同比增长5.6%/4.3%/3.0%；净利润预测分别为5.6/6.3/6.4 亿港元，对应同比变动-4.6%/13.3%/1.4%。
　　我们认为公司“游戏+APP”双引擎格局已经确立，叠加重点新品储备，给予公司对应2026 年9 倍PE 估值，对应目标价4.28 港元，较现价有约27.4%的上升空间，维持买入评级。