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机构：中信建投证券
研究员：许光坦
事件
公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入3.78 亿元，同比增长82.33%；归母净利润0.69 亿元，同比增长91.92%。单Q2 实现营业收入2.31 亿元，同比增长74.72%；归母净利润0.46 亿元，同比增长67.65%。
简评
下游需求多点开花，新型显示板块实现高速增长2026H1 公司电子制造、新型显示、新能源及其他行业分别实现收入1.15、1.09、0.85、0.69 亿元，同比增长60.03%、143.66%、79.85%、58.60%，收入占比分别为30.45%、28.90%、22.45%、18.20%。电子制造板块受高端PCB 需求增长及国内厂商扩产、产品迭代带动，TDI 线扫描相机出货量快速增长；新型显示板块受8.6 代OLED 及Micro LED新产能加快落地、新产品持续导入带动，其中智能对焦系统在前道检测环节全面实现国产替代；新能源板块中，2.5D 成像系统成功导入锂电头部客户，带动业务收入提升。
产品结构优化推动毛利率提升，股份支付影响表观利润2026H1 公司综合毛利率为43.01%，同比提升1.85pct，主要受益于工艺段覆盖延伸及高技术附加值产品盈利贡献提升；归母净利率为18.32%，同比提升0.92pct。销售、管理、研发费用率分别为8. 98%、4.73%、10.74%，同比下降1.11、1.69、1.10pct，但对应费用金额分别同比增长62.28%、34.24%、65.41%，主要受到股份支付以及研发项目投入增加影响。2026H1 扣除股份支付影响后的净利润为0.91 亿元，同比增长148.38%，公司主营业务实际盈利改善幅度高于表观利润增速。
新品持续推出，半导体及工业传感器应用边界不断拓宽公司推出16K 光口彩色TDI 线阵相机，满足PCB 检测对高速率、高解析度及高色彩还原性的要求；发布CXP12-UD 智能图像采集卡，可适配半导体、显示面板及锂电等复杂检测场景；线光谱共焦传感器为锂电前段制造提供三维检测方案，彩色2.5D 成像方案已在PCB、3C 等场景展现应用优势。半导体领域，公司已形成由高速面扫描相机、线扫描相机及智能对焦系统组成的检测产品体系，与多家国内头部设备厂商建立合作，并持续推进产品导入验证；生物医疗领域，高分辨率高阶线扫描相机已批量应用于客户基因测序仪产品。
备货与募投投入增加，交付保障能力持续强化
为保障后续订单交付，公司增加核心材料采购，2026H1 经营活动现金流净额为-0.29 亿元，同比减少0.33 亿元；期末存货为1.67 亿元，较年初增长50.18%，主要系销售规模扩大进行合理备货。公司持续强化与核心供应商的技术协同及产能联动，并推进重点物料国产替代；期末在建工程达到3.02 亿元，较年初增长37.37%，主要系募投项目投入增加。
投资建议：公司持续深耕高端机器视觉核心部件，已形成“工业相机+图像采集卡+智能光学单元”的完整产品矩阵。随着PCB、新型显示及新能源需求增长，叠加半导体、生物医疗等高门槛领域逐步导入，公司产品结构及下游应用有望进一步优化。预计公司2026-2028 年实现营业收入7.07、10.35、14.19 亿元，同比分别增长60. 60%、46.36%、37.11%；实现归母净利润1.34、2.22、3.24 亿元，同比分别增长109.83%、65.69%、45.66%， 对应PE分别为93.72、56.56、38.83 倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）下游扩产及设备需求不及预期：下游PCB、新型显示、新能源等行业扩产节奏及设备需求不及预期，可能影响公司产品出货与收入增长；
（2）新产品及新领域拓展不及预期：公司新产品以及半导体等新兴领域业务需要经历产品验证、客户认证及批量导入等阶段，若验证或推广进度不及预期，可能影响公司业务拓展；（3）市场竞争加剧风险：机器视觉行业市场参与者较多，若公司产品迭代、客户服务及市场拓展不及预期，可能对产品价格、市场份额及盈利能力产生影响。