讯飞医疗科技(02506.HK)：半年报业绩超预期 AI医疗龙头拐点已至-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：孙行臻/李纯瑶

　　事件：8月18 日，公司发布2026 年半年报，实现营收4.5 亿元，yoy+49.4%，归母净利润-0.6 亿元，同比减亏20.0%，业绩超出预期。
　　2026H1 营收同比+49.4%，毛利同比+53.3%。1）2026H1 公司实现营业收入4.5 亿元，较上年同期增加49.4%；毛利为人民币2.4 亿元，较上年同期的毛利增加53.5%；毛利率为52.9%，保持在合理的较高水平，较上年同期增加1.4 个百分点，主要因为AI 数字基座业务毛利率提升。
　　随着公司产品的丰富及成熟，公司预期收入规模将快速增长。2）2026 年上半年，公司积极进行市场拓展，客户基数持续增长，公司向超过7.7 万家基层医疗机构提供产品及服务，涵盖31 个省份828 个区县，以及700多家等级医院。广泛的市场覆盖充分证明了公司AI 医疗产品的技术领先性，并为公司业务的下一步快速发展奠定了坚实的基础。
　　AI 健康助手:从院内管理延伸至家庭健康，营收同比+74.9%。1）影像云与辅诊平台：截至2026 年6 月30 日，安徽省影像云平台联网医疗机构超过1,980 家，覆盖医生工作站近10 万台，累计汇聚影像数据超过1.60亿次，累计开展远程会诊服务超过1,270 万次、数字影像服务9,000 万次；2）AI 患者管理：2026H1，患者管理AI 效果与管理成效持续优化，患者净推荐值（（NPS）由去年的50%升至56%，购买重点专病服务包患者的康复达标率保持在96%以上。
　　AI 诊疗助理:累计提供AI 辅诊建议超12 亿次，基于智医助理不断拓面。
　　1）截至6 月30 日，智医助理已覆盖全国31 个省市、828 个区县，服务超过7.7 万个基层医疗机构，累计提供AI 辅诊建议超12 亿次，辅助生成规范化电子病历4.9 亿余份。同时，系统累计识别不合理处方1.3 亿余份，并经由智医助理提醒而修正的有价值诊断207 万余例，展现出强大的规模化落地应用价值。2）7 月15 日至16 日，国家卫生健康委基层卫生健康司于安徽合肥召开数智赋能基层卫生健康工作推进会暨2026 年全国基层卫生健康政策培训班，会议现场集中展示多项极具示范价值的标杆成果，包括智医助理全科辅助诊疗系统在安徽、浙江、江西等全国标杆区域的常态化落地应用成果，以及覆盖省、市、县、乡、村五级的安徽省会诊转诊服务平台，直观展现了区域基层卫生数字化建设的成熟落地成效。
　　维持“买入”评级：考虑到公司AI 医疗方面存在禀赋，我们预计2026-2028 年公司实现营业收入为11.93/16.18/22.59 亿元，归母净利润分别为16/48/82 百万元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险；AI落地不及预期。