航发控制(000738)2026年半年报点评：收入微增实现过半目标业绩阶段性承压不改中长期发展逻辑-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入27.59 亿元，同比+0.87%，实现过半目标；归母净利润2.17 亿元，同比-29.69%；扣非后归母净利润2.14 亿元，同比-29.97%。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入14.1 亿元，同比+1.69%；归母净利润0.9 亿元，同比-44.15%；扣非后归母净利润0.88 亿元，同比-45.14%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率24.34%，同比下降3.15 个百分点；净利率8.05%，同比下降3.33 个百分点；期间费用率11%，同比下降0.18 个百分点。
　　分业务看：1）航空发动机及燃气轮机控制系统实现营收24.5 亿元，同比增长0.49%，占比88.8%，毛利率24.3%，同比下降3.7pct；2）国际合作实现营收2.02 亿元，同比下降1.2%，占比7.3%，毛利率21.9%，同比提升4.8pct；3）控制系统技术衍生品实现营收1.1 亿元，同比增长15.5%，占比3.9%，毛利率29.5%，同比下降6.1pct。
　　主要子公司情况：1）西控科技实现营业收入11.22 亿元，同比下降2.56%；实现净利润0.74 亿元，同比下降16.6%；2）航发红林实现营业收入8.46 亿元，同比下降6.32%；实现净利润0.57 亿元，同比下降54.84%；3）北京航科实现营业收入5.35 亿元，同比增长18.24%；实现净利润0.65 亿元，同比下降2.55%；4）长春控制实现营业收入2.04 亿元，同比增长7.46%；实现净利润0.1 亿元，同比增长1.55%。
　　业绩短期承压，盈利能力阶段性调整。1）公司盈利能力增长短期承压，新兴产品尚处于市场培育期，公司在研发设计、工艺攻关和数智化制造等环节加大投入以实现全生命周期降本，短期内对公司形成显著的成本传导压力，核心业务毛利率有所下降。2）与此同时，26H1 公司信用减值损失达6580 万元，较去年同期1911 万元的损失额大幅增加244.25%，主要是由于应收账款规模快速扩大所致，期末应收账款余额达44.33 亿元，较年初的31.75 亿元增长39.6%。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-28 年3.8、4.1、4.5 亿元的盈利预测，对应26-28 年EPS 分别为0.29、0.31 和0.34 元，PE 分别为61、57 和52 倍。2）国产大飞机、大国重器，商用发动机、皇冠明珠。我们持续看好公司作为国内航发控制系统龙头，深度配套军民用全谱系发动机，壁垒突出，在民用领域成长空间广阔，强调“推荐”评级。
　　风险提示：研发及产品升级进度不及预期、产品发展不均衡等。

航发控制(000738)2026年半年报点评：收入微增实现过半目标 业绩阶段性承压 不改中长期发展逻辑

航发控制(000738)2026年半年报点评：收入微增实现过半目标业绩阶段性承压不改中长期发展逻辑