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机构：国投证券
研究员：朱宇航/阮丹宁
上半年公司归母净利润下降主要系地缘冲突导致的油气工程项目交付延期、汇率波动、出售光明能源公司等因素综合影响。1）受中东地缘冲突持续影响，国际物流运输环节受限，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，成本增加，导致中东市场部分油气工程项目交付进度延期，对公司半年度经营业绩产生一定阶段性影响。2）汇兑影响：
受美元汇率波动影响，公司2026 年上半年产生汇兑损失2.64 亿元，2025 年上半年为汇兑收益0.81 亿元。3）出售光明能源：2025 年末公司处置俄罗斯全资子公司光明能源有限公司100%股权，该子公司2025 年上半年实现收入5.97 亿元，净利润1.43 亿元，光明能源的处置导致本期油气技术服务收入和利润减少。
积极推进全球数据中心市场拓展，一体化业务取得进展2026 年上半年，公司与西门子能源签署SGT 燃气轮机战略合作协议，双方在燃气发电领域的合作进一步深化。公司与美国知名航空发动机公司FTAI Power 签署战略合资协议，根据FTAI，这一合作旨在支持2027 年实现的100 台Mod-1 CFM56 航空衍生型燃气轮机的生产目标。
自2025 年11 月至半年度报告披露日，公司连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31 亿美元（约合人民币209 亿元）。公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，且实现了数据中心微电网设计加采购订单的突破，为AIDC提供高品质供配电保障。
看好燃气轮机订单逐步进入交付期，支撑2027 年业绩增长自2025 年11 月以来，公司燃气轮机发电机组及配套设备持续取得订单，订单储备充足。其中大部分订单交付时间在2027 年及以后，相关订单预计将对公司未来年度经营业绩提供支撑。2026H1 公司经营活动产生的现金流量同比-123.79%，系本期购买商品、接受劳务支付的现金高于同期，显示公司为保障大额订单交付储备物料、劳务，产生现金流前置。
油气业务订单稳中有增，主业发展稳健
2026H1 公司获取新订单100.46 亿元，同比增长1.67%，截至2026 年半年度存量订单139.95 亿元，同比增长13.00%。2026 年6 月，公司与科威特国家石油公司（KOC）正式签署为期5 年的油基钻屑处理服务合同，合同总额1,786.10 万科威特第纳尔（约合人民币3.95 亿元），项目将采用公司先进的资源化处理技术，为KOC 绿色油田建设和可持续发展目标提供有力支撑。
投资建议：
买入-A 投资评级，12 个月目标价185.96 元。我们预计公司2026-2028 年的收入增速分别为26.0%、90.4%、27.0%;净利润的增速分别为29.9%、136.6%、39.3%，2027 年业绩预期突出；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为185.96 元，相当于2027 年23 倍的动态市盈率。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、盈利预测及假设不及预期的风险。