文远知行-W(00800.HK)2026半年报业绩点评：收入高增超预期 L4与L2++/L3双轮驱动商业化提速-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：黄细里/张良卫/孙仁昊

　　公司发布2026 年第二季度及上半年业绩：2026H1，公司实现总收入人民币3.46 亿元，同比+73.3%；毛利率36.6%，同比+6.0pct；期内亏损7.90 亿元，同比略收窄。2026Q2 总收入2.32 亿元，同比+82.2%、环比+103.1%；毛利0.87 亿元，同比+143.4%，毛利率37.5%，同比+9.4pct；期内亏损4.01 亿元，同比收窄1.4%。
　　收入高增，海外与新业务是核心引擎：2026Q2 公司总收入2.32 亿元，同比+82.2%；其中产品收入0.92 亿元、占比39.8%，服务收入1.39 亿元、占比60.2%。2026Q2 公司海外收入同比+164.4%、环比+169.3%，“软件自持+车队合作方出资”的轻资产出海模式进入高速成长期。
　　2026Q2 公司L4 业务收入1.25 亿元、同比+47.3%、环比+130.6%，占总收入54%；L2++/L3 业务发展迅速，收入同比+2593.8%，环比+219.3%。
　　L2++/L3 新业务爆发，打开第二成长曲线：2026Q2，L2++/L3 业务成为高弹性增长极，2026Q2 公司WRD3.0（一段式端到端L2++/L3 方案）交付量约3 万套，已获得超过30 款车型的量产定点；WRD3.0 已在法国、德国、日本等海外市场启动路测与本地化验证，量产落地与全球化拓展同步推进。
　　结构优化驱动毛利率大幅提升：2026H1 公司毛利率36.6%，同比+6.0pct；2026Q2 毛利率37.5%，同比+9.4pct，主要受益于高毛利的L2++/L3 业务收入占比提升以及海外L4 业务贡献增加，产品结构持续改善。
　　全球车队与商业化城市加密，单车经济性改善：截至2026 年7 月31日，公司全球L4 车队约3400 辆，其中Robotaxi 超过1800 辆，中东车队约400 辆；业务已覆盖全球13 个国家、60 多个城市。国内运营效率显著提升：2026Q2 单车日均订单超21 单、环比+24%，高峰可达28 单，注册用户环比+35%，国内网约车季度收入环比增长约140%。
　　欧洲多点落地，全球无人化运营持续兑现：公司在西班牙与Uber 计划年内在马德里推出欧洲首次联合部署商业Robotaxi 试点；在瑞士苏黎世与Uber 推进第五次全球联合部署；在比利时鲁汶计划2026Q3 开展无前排安全员Robobus 商业运营；在北欧首个市场丹麦预计2027H1 启动公开运营。多国多场景落地印证公司在海外的先发与合规优势。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司2026Q2 营收超预期，我们上调公司2026年营业总收入至10.1 亿元（原为9.5 亿元），同比+47%，维持2027-2028年营业总收入预测分别为19.9/36.8 亿元，同比+97/+85%，基本维持2026-2028 年归母净利润为-16.2/-14.1/-8.4 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：Robotaxi 商业化不及预期；中东地缘冲突升级；人民币升值汇兑损失；政策不确定性；竞争加剧；持续亏损及现金消耗风险。