大行评级丨大华继显：上调腾讯目标价至680港元，混元Hy3初步势头良好

大华继显发表报告指，腾讯混元Hy3的正式推出，标志着其基础模型能力的显著进展，这得益于更强大的基准测试表现、编码与智能体(Agent)升级，以及具竞争力的定价。在腾讯生态系统中的广泛部署，有助于获得真实世界的使用反馈并加速模型迭代。初步的良好势头，包括词元(Token)增长20倍及自愿选择Hy3的用户增长6倍，显示用户接受度正在提升，且在企业生产力和工作流程导向的AI应用案例中的相关性更强。该行维持对其“买入”评级，目标价由670港元上调至680港元。

该行预测腾讯第二季营收同比增11.8%至2062亿元，非公认会计准则净利润同比增10.8%至699亿元，净利率为33.9%。按业务划分，该行预期网络游戏收入同比增13.7%至673亿元，由国内游戏年增11.7%和国际游戏年增18%推动；广告收入同比增18.8%至425亿元，而金融科技及企业服务(FBS)收入同比增9.3%至627亿元，受惠于云端收入年增22.0%和金融科技年增7.0%的支撑。该行预期毛利和营业利润将分别同比增11.3%和15.5%，达到1169亿和694亿元。