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机构：长江证券
研究员：陈亮/王圣杰
公司发布第四期员工持股计划（草案）。
事件评论
此次员工持股涉及人员较多，计划总额较高。本员工持股计划的持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员，以及公司（含分、子公司）对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工，拟参与本计划的员工总人数不超过5500 人；其中董事、高级管理人员共11 人，合计拟认购比例不超过20%。本计划资金来源为公司提取的专项激励基金，计划总金额为6.28 亿元，约占2025 年归母净利润的2.17%。本计划存续期为3 年，设锁定期12 个月，员工受让价为38.61 元/股，高于当前股价（37.15元/股，截至2026 年6 月17 日）。
以股东回报作为年度考核标准，设立底线分红比例。本员工持股计划2026-2027 年公司层面考核目标为：1）年度净资产收益率超过18%（含18%；2025 年加权ROE 为20.30%），且当年现金分红总额不低于当年归属于上市公司股东的净利润的50%，则本期股票权益的归属比例为100%；2）年度净资产收益率在16%（含16%）-18%之间，且当年现金分红总额不低于当年归属于上市公司股东的净利润的50%，则本期股票权益的归属比例为80%；3）年度净资产收益率低于16%，或当年现金分红总额低于当年归属于上市公司股东的净利润的50%，则本期股票权益不归属。
投资建议：经营层面，自2025 年推出晶弘子品牌补齐性价比产品布局后，公司终端份额已实现明显回升，且公司业绩底盘基础较为深厚，经营稳定性相对较高。在此基础上，公司估值处历史较低位置，叠加较高分红水平，若按照2025 年每股股利3.0 元计算，当前市值对应股息率达8.1%，且本次持股计划进一步为分红比例设立底线，高分红风格有望延续。同时，2026 年4 月公司已推出50-100 亿元回购计划，其中不低于70%将用于注销并减少注册资本，剩余不超过30%将用于实施员工持股计划或股权激励，对公司长期发展及股价表现抱有较好信心。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为291.04、305.27和326.64 亿元，对应PE 分别为7.15、6.82 和6.37 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动对公司销售收入带来影响的风险；2、原材料等生产要素价格波动带来的风险。