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机构：长城证券
研究员：肖亚平/王彤
2026 年4 月28 日，东方盛虹发布2026 年一季度业绩报告，公司1Q26 营业收入为320.22 亿，同比上涨5.65%；归母净利润14.32 亿元，同比上涨319.86%；扣非净利润13.16 亿元，同比上涨349.52%。
点评：2025 年及1Q26 公司盈利水平同比均明显增长。2025 年公司总体销售毛利率10.77%，较2024 年上涨2.33pct。2025 年公司财务费用同比下跌6.54%；销售费用同比下跌4.92%；研发费用同比上涨16.50%。2025 年公司销售净利率为0.09%，较去2024 年同期上涨1.75pct。我们认为，公司2025 年盈利水平同比增长的主要原因是炼油产品营业成本的降幅大于营业收入的降幅，1Q26 由于地缘政治因素带动原油价格上涨，公司炼化产品和涤纶长丝涨价，支撑业绩同比大幅提升。
2025 年公司经营活动净现金流同比上涨。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为160.53 亿元，同比上涨53.25%，主要系经营活动现金流出同比下降所致；投资活动产生的现金流量净额为-76.69 亿元，同比上涨36.61%，主要系购建固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-93.71 亿元，同比下跌226.31%，主要系偿还银行借款支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为110.67 亿元，同比下跌7.85%。应收账款周转率下降，从2024 年同期的72.33 次变为47.22 次。存货周转率下降，从2024 年的7.19 次变为6.61 次。
优化采购与板块协同以降低成本，2025 年公司盈利水平回暖。根据公司2025 年年报，2025 年公司石化及化工新材料板块年实现营业收入994.72 亿元，占主营业收入79.21%；毛利率11.69%，同比提升3.09pct，其中炼油产品毛利率31.01%，同比提升9.27pct。2025 年，公司原油采购上半年平均价格3721.40 元/吨，下半年降至3287.51 元/吨；原材料成本同比下降13.72%，能源成本同比下降9.50%。
根据2026 年4 月9 日公司投资者关系活动记录表，公司采取优化原油采购策略、 强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施，持续提升运营效率，各装置保持高负荷稳定生产。此外，近几年来日韩、欧洲等地区由于受能源价格高企、产能装置老旧、需求低迷等因素影响，上游的炼油及乙烯装置正在陆续退出，有望为公司带来市场份额提升的机会。
聚酯化纤板块行业集中度较高，龙头企业优势凸显，绿色差异化产品有利于提高竞争优势。根据公司2025 年年报，2025 年公司化纤板块实现营业收入239.57 亿元，占主营业收入19.08%；毛利率5.55%，同比下降0.89%。截至2025 年，公司拥有涤纶长丝产能约360 万吨/年，再生纤维产能约60 万吨/年；2025 年涤纶长丝产量287.52 万吨，销量286.39 万吨。涤纶长丝行业集中度逐步提高，CR6 产能占行业总产能超80%，预计未来涤纶长丝行业集中度或将会进一步提升，龙头企业竞争优势持续强化。根据2026 年5 月11 日公司投资者关系活动记录表，公司拥有两条全球首创的绿色产业链，一是用二氧化碳生产聚酯纤维，通过碳捕集技术将二氧化碳转化为纺织服装原材料，其碳排放相较原生丝减少28.4%；二是用废弃矿泉水瓶生产聚酯纤维，实现经济效益与环境效益的有效平衡。我们认为，在行业集中度提升与绿色低碳转型的趋势下，公司的再生纤维技术与品牌效应，有利于提升公司盈利空间。
2026 年以来，地缘政治冲突带动原油价格上涨，公司主要产品景气上行。根据百川盈孚，2026 年2 月末，美以联合对伊朗展开军事行动，中东地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA 市场持续高位运行，聚合成本始终处于偏高位置，涤纶长丝市场被动跟涨。根据wind 数据，截至2026 年5 月22 日，Brent原油价格为107.51 美元/桶，相较于2026 年初61.31 美元/桶的价格上涨75.35%。
原油价格上涨也带动了下游炼化产品及聚酯产品的价格上涨，根据wind 数据，PX、PTA 在1Q26 市场均价分别为7895.27、5634.24 元/吨，同比分别上涨14.03%、13.70%；聚酯产品方面，根据wind 数据，POY、FDY、DTY、聚酯切片在1Q26市场均价分别为7475.42、7700.00、8682.50、6327.92 元/吨，同比分别为4.18%、3.22%、3.40%、2.39%。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有望延续，利好业绩提升。
新能源新材料与数智化业务"1+N"战略牵引POE 量产，AI 技术与研发平台推动科技创新。根据公司2025 年年报及2026 年4 月29 日公司投资者关系活动记录表，在POE 产品方面，3Q25 公司10 万吨/年POE 工业化装置顺利投产，是目前国内少数几家依靠自主研发、拥有国产化POE 工业化装置的企业之一；公司拥有催化剂等核心环节的自主知识产权，同时配套建有上游关键原材料α-烯烃装置。POE产品正处于市场前期开拓阶段，公司与下游客户关系良好，部分牌号的产品已供下游光伏行业及改性塑料行业的客户小批量试用。
在科技研发方面，根据2026 年5 月11 日公司投资者关系活动记录表，公司投用国内首例PDH 装置数字孪生模型，实现降本增效；公司的"黑灯实验室"在斯尔邦石化建成运行，用机器人替代人工操作，提高了实验的精准性和安全性；公司已自主研发并上线"盛虹流程工业智能大模型平台"，全面打通智能体（Agent）、模型与数据三大软件总线；公司成立盛虹先进材料研究院，构建"研发—中试—转化"闭环式创新孵化平台，下属盛虹先进功能纤维中试平台入选工信部首批重点培育中试平台名单；国家东中西区域合作示范区新材料中试基地按计划建设中，为创新链 落地产业链打下坚实基础。我们认为，随着POE 产品产量提升、AI 技术赋能生产运营，公司的全产业链一体化优势与高端化转型将有望增强其长期竞争力。
投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为1449.17/1574.10/1638.27亿元，实现归母净利润分别为34.60/42.63/46.98 亿元， 对应EPS 分别为0.52/0.64/0.71 元，当前股价对应的PE 倍数分别为23.7X、19.2X、17.4X。我们基于以下几个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，利好业绩提升；2）POE 等新能源新材料项目逐步放量，公司不断扩充高附加值产品种类，有望增强其长期竞争力。我们看好公司主要产品景气度及新项目放量，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等