快手(1024.HK)收入结构转换进行时，AI正在重写效率账

5月27日，快手交出2026年第一季度成绩单：营收337亿元，经调整净利润34亿元。单看这几个数字，谈不上惊喜。总收入增速较此前几个季度有所收窄，利润端也受到AI投入和业务结构变化影响。

但如果把收入结构拆开看，这不是简单的增长问题。直播业务进入调整期，确实会影响总收入的表观增速；但包含线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入仍保持增长，可灵AI也继续跑出高增速。

直播收入下降的背后，是直播行业告别野蛮生长，平台转向更健康的生态。对快手来说，调整期会影响短期增速，但长期要看三件事：用户基本盘是否稳固，广告和电商能否接住结构缺口，AI能否从投入变成收入与效率项。

从Q1财报来看，快手已经给出了一些结构性信号：用户方面，一季度快手应用平均日活跃用户达4.13亿，平均月活跃用户达7.72亿，创历史新高；线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入同比增长10.7%；AI商业化也在加速。

（来源：快手）

所以这份财报真正值得看的，不是单季增速本身，而是快手的增长结构正在发生变化：传统业务在调整，AI新变量开始变得更清晰。而其中，最值得单独看的还是可灵AI。

一、可灵AI商业化提速，C端爆款与B端壁垒同步验证

一季度，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。更关键的是，3月可灵AI的ARR已经接近5亿美元。

电话会上，程一笑进一步解释，可灵收入增长主要来自B端企业客户API调用收入和P端付费会员订阅收入的双轮驱动，而且用户数和月均付费金额都实现了高速增长。换句话说，可灵的商业化不是单靠一次C端爆款，也不是只有单一订阅收入，而是同时有企业调用和创作者付费在支撑。

这个数字放到AI行业里看，其实不小。智谱截至2026年3月底的MaaS API平台ARR约17亿元人民币，折合大概2.3亿—2.4亿美元；MiniMax今年2月披露ARR突破1.5亿美元。也就是说，在AI应用商业化这件事上，可灵已经不是“有点声量”，而是跑出了相当明确的收入曲线。

如果再看快手本身的估值，反差会更明显。快手现在的PE仍处在较低水平，市场主要还是按成熟内容平台来理解它。但可灵跑出来之后，快手资产包里多了一块更容易被单独观察的AI业务。

当然，可灵目前还不是独立公司，也不能简单拿它和智谱、MiniMax做一一对应的估值比较。但它确实跑通了几条很关键的线：C端有爆款，B端有API调用，专业场景也开始进入工作流。

C端看，最近“棒球现场”特效在全球社交平台走红。它的关键不是操作复杂，而是一键同款、低门槛，普通用户上传图片就能生成带有球场氛围、人物表情和镜头感的视频。

据Sensor Tower移动端估算数据，5月上旬，可灵AI在全球双平台持续升温。5月12日，可灵AI全球双平台日下载量达到约96.9万，较5月1日增长约649%；日收入达到约31.9万美元，较5月1日增长约126%，两项指标均达到5月1日至12日期间峰值。

（来源：Sensor Tower）

这说明什么？

说明“棒球现场”不只是一次特效走红，而是帮可灵跑出了一条很清楚的增长漏斗：热点先带来大量下载和试用，用户生成内容继续在社交平台扩散，进一步放大产品认知；而创作者、MCN、商家和广告团队，也能通过这些爆款视频看到可灵在人物一致性、动作稳定性和画面表现上的能力，进而尝试更复杂的功能、团队工具甚至API调用。

换句话说，C端爆款负责打开入口，B端和专业用户负责沉淀更长期的商业化需求。

B端看，可灵也不只是做“好玩的模板”。

国内历史剧《太平年》中，可灵AI参与了部分虚拟场景和特效镜头制作。原本需要较长周期的虚拟场景制作，被压缩到更短时间内，后期还能二次构图、抽帧放大做特写，画面仍保持稳定。

《纸手机》则是另一类案例。这个AI短片讲的是一个小男孩想给去世奶奶“打电话”的故事，全片没有真人演员、没有实景拍摄，两位非专业创作者用可灵AI三天完成，播放量破亿。它证明可灵不只是能生成炫技画面，也能支撑有情绪、有叙事的短片表达。

（来源：快手）

再看《大卫王朝》这类海外项目，可灵AI已经参与到概念视觉、镜头预演、场景生成等环节。这意味着它开始进入更严肃的影视工业流程，而不是停留在社交平台上的一次性爆款。

电话会里，管理层也把可灵的应用场景总结为广告营销、影视短剧和游戏。对应到实际生产链路里，它能参与广告视觉创作，从前期Demo到最终拍摄；也能进入影视短剧从剧本拆解、角色与场景设定、智能分镜到最终成片的制作流程；在游戏制作中，还能用于概念原画动态预演、剧情演出和过场动画等环节。

所以，可灵作为AI视频行业一个特殊样本的特别之处在于，它在同一时间窗口里跑通了几件事：有收入，有爆款，有B端调用，有专业案例，也有工作流工具。

二、可灵是快手AI的门面，但AI的价值远不止于此

对平台公司来说，AI不一定总是以一条独立收入线出现。更多时候，它会嵌进原有业务里，提升推荐、出价、搜索、导购、客服和组织协作效率。

这个逻辑其实Meta和腾讯都在走。Meta把AI深度用于广告推荐和投放系统，提升广告转化和定价能力；腾讯也在把AI嵌入广告、内容、游戏和工具链里。只是这类价值不像云收入、API收入那么直观，短期更难被单独定价。

快手Q1也已经有一些量化结果。生成式推荐大模型和智能出价大模型，为国内线上营销服务收入带来约3%-4%的提升；电商搜索侧，OneSearch V2为货架搜索场景带来约3%的GMV提升；内部工具CodeFlicker推动AI代码生成率超过50%，并升级为公司级通用Agent My Flicker。

电话会里还提到，快手正在把AI Agent放进更具体的业务流程里。比如电商营销场景，Agent已经覆盖兴趣推理、创意生产、产品筛选和营销出价决策；生活服务场景里，也有面向人群探索、深度转化和销售承接的Agent。这说明快手做AI提效，不只是把大模型放在后台，而是在把它拆进投放、转化、客服和内部协作这些具体环节。

另一个例子是AI漫剧。电话会中提到，快手AI漫剧一季度营销消耗同比增长超100倍，环比增长超150%，3月底单日消耗峰值突破2000万元。背后原因很直接：AI把漫剧制作成本和门槛打下来了，供给扩张后，又反过来带动内容消费和投流需求。

这些数据没有可灵收入那么显眼，但它们说明，快手AI正在进入主营业务链路。

这也是平台型公司AI价值最难算、但也最值得跟踪的地方：AI投入会直接体现在成本和资本开支里，但AI收益往往分散在广告、电商、内容和组织效率里。

短期看，它不像云收入和API调用那样容易被单独计价；但长期看，如果AI持续提高广告系统、电商转化和组织效率，平台公司的旧业务效率账也会被改写。

所以说，真正支撑这家公司长期价值的，是AI对整个业务体系的赋能。

三、结语

快手真正值得被定价的，是它在AI上同时完成了两件事：一是打造出一个能独立赚钱的可灵，二是把AI能力像水电网一样铺进了所有业务底层。

当一家公司的广告、电商、内容、组织都开始被AI重算效率时，它的估值逻辑就不再是“短视频平台”，而是“AI驱动的数字生态体”。