联想股价站上15港元 国海证券：业绩超预期 后续看好超节点OEM主线

22日早盘，联想集团(0992.HK；LNVGY)发布2025/26财年第四季度及全年业绩后，公司股价高开高走，一度攀爬至15.05港元，涨幅近14%，市值近1900亿港元。

财报显示，联想集团2025/26财年第四季度总营收1495.4亿元，同比增长27.1%；按香港财报准则口径，净利润同比增长479.5%，调整后净利润同比增长101%；毛利率达到16.4%，环比提升1.3个百分点。全年看，联想集团总营收达5899亿元，同比增长20%，调整后净利润同比增长42%。在内存等零部件价格上行、供应链成本承压的背景下，公司毛利率仍实现环比提升，显示其规模采购、产品结构调整及价格传导能力对盈利质量形成支撑。

国海证券计算机团队在点评中将联想集团归入"超节点OEM"主线，认为本次业绩表现全面超预期。该团队指出，联想第四财季收入创历史同期新高，调整后净利润实现同比翻倍，三大业务板块均保持双位数增长。其中，智能设备业务集团仍是公司基本盘，PC及智能设备收入同比增长26%，增速创五年新高，全球PC市场份额达到24.4%，继续保持第一。

更受市场关注的是基础设施方案业务集团的盈利修复。国海证券分析称，ISG收入同比增长37%，并录得经营利润，创进入该业务以来最高水平。过去几个财季，ISG曾因AI服务器投入、供应链成本及产品结构切换承压，本季度实现利润释放，意味着AI基础设施业务已不只是收入增长来源，也开始进入利润兑现阶段。

国海证券进一步强调，AI业务仍是联想估值重估的核心线索。第四财季，联想AI相关收入同比增长84%，占集团总收入38%；全年AI相关收入同比增长105%，占集团收入33%。截至期末，公司AI服务器业务管线折合人民币约1490亿元，并已完成超过5800个客户AI部署。该团队看好2026/2027年联想海外英伟达GB300及国产ASIC超节点机柜产能持续爬坡，推动收入与业绩环比增长。

从交易层面看，联想股价近期连续刷新高位，反映投资者对其估值框架的重新定价。市场关注点正从"PC周期修复"转向"PC龙头地位、AI服务器放量、ISG盈利修复和高毛利服务业务"共同支撑的多元增长模式。后续，AI服务器订单兑现、超节点交付节奏、零部件成本变化及ISG盈利持续性，将成为检验联想估值重估能否延续的关键变量。