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机构：长江证券
研究员：陈亮/程潆莹
公司披露2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入达292.25 亿港元，同比增长15.3%；实现归母净利润3.59 亿港元，同比增长123.6%；实现经调整归母净利润3.84 亿港元，同比增长140.0%。
事件评论
全球布局持续深化，海外市场驱动增长。大尺寸显示业务实现营业收入167.15 亿港元，同比增长17.2%，中国市场实现营业收入46.07 亿港元，同比增长3.9%；国际市场实现营业收入121.08 亿港元，同比增长23.2%，其中北美市场营收同比增长32.2%，欧洲市场营收同比增长29.9%，亚太/拉美/中东非市场营收同比增长16.4%。产品结构持续优化，2026Q1 公司TV 产品全球平均尺寸同比增长2.3 吋至55.6 吋，其中65 吋及以上和75吋及以上TV 出货量占比分别同比提升4.9 和3.4 个百分点，达到32.6%和17.1%。TCLMini LED TV 保持高增长，2026Q1 公司Mini LED TV 全球出货量同比增长102.1%，出货量占比同比提升6.6 个百分点至15.4%，在海外市场，出货量同比增长178.3%，占比提升8.2 个百分点至14.2%。在核心主业之外，2026 Q1 创新业务也保持稳健增长，其中全品类营销业务营收同比增长1.4%，光伏业务营收同比增长12.7%。
费用管控保持稳健，盈利能力持续提升。2026Q1 公司整体毛利率16.1%，同比增长1.5pct，其中大尺寸显示业务毛利率为17.5%，同比增长3.0pct，国内市场大尺寸显示业务和国外市场大尺寸显示业务毛利率分别为20.1%、16.6%，分别同比增长1.9、3.7pct，主要得益于产品结构持续优化，大尺寸产品及Mini LED TV 占比稳步提升。2026Q1 公司互联网业务毛利率达65%，其中高毛利水平的海外互联网业务收入占比同比提升超20.0pct，进而带动整体毛利率同比显著提升10.6pct 至65.0%，盈利韧性维持高位，国际市场方面，公司强化与Google、Roku、Netflix 等头部平台合作，合作层级持续深化；国内市场方面，公司聚焦用户体验差异化，持续优化“灵控桌面”等场景化服务产品。费用端，整体费用率同比下滑0.7pct 至12.5%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别7.8%/4.7%/2.4%/0.6%，同比分别-0.34pct/-0.41pct/+0.12pct/持平。2026Q1 公司实现归母净利润3.59 亿港元，同比增长123.6%，归母净利率为1.2%，同比提升0.6pct。
投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续，公司于2026 年1 月宣布与索尼就家庭娱乐业务成立合资公司，有望借助索尼在的画质芯片、调校算法等核心技术，补齐TCL 在高端调校领域的短板，抢占全球高端市场份额，进一步打开盈利空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.12、34.54、40.26 亿港元，对应PE 分别为13.17、11.49 和9.86 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动的风险；
2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。