下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩
海外布局加速，销量持续向好。4 月吉利品牌销量18.06 万辆，同比减少6.3%，环比增长1.3%；吉利新能源汽车销量13.56 万辆，同比增长8.0%，环比增长6.5%，新能源销售占比57.7%，其中吉利银河销量9.10 万辆，同比减少5.8%，环比增长10.0%。4 月16 日银河星耀7 开启预售，在四驱电机、底盘、外观等方面具备竞争力，同时填补了星耀6 和星耀8 之间的市场空白；4 月22 日新款银河A7 EM 和A7EV 全新纯电车型上市；4 月28 日银河M7 远航家上市。整体看吉利银河A7 和M7新车售价具备较强竞争力，预计随着银河产品矩阵完善后续销量表现较好。海外方面，4 月吉利出口8.32 万辆，同比增长244.7%，环比增长1.9%；1-4 月累计出口28.62 万辆，同比增长150.9%。公司海外布局加速，4 月21 日吉利举行国际商业伙伴大会，来自100 多个国家1000 多位经销代表参会，公司将聚焦欧洲、东欧、东盟、拉美非洲打造4 大15 万+级市场，以及中东亚太10 万级市场，全年挑战75 万辆出口目标，预计2026 年出海将成为公司核心增长引擎。
极氪销量持续创新高，高端化成果显著。极氪品牌4 月销售3.18 万辆，同比增长131.6%，环比增长8.4%；1-4 月累计销售10.88 万辆，同比增长97.4%；领克品牌4 月销售2.28 万辆，同比减少17.5%，环比减少10.5%；1-4 月累计销售10.44 万辆，同比增长4.2%。极氪品牌高端化进展顺利，4 月交付再创新高，单车均价已接近35 万元。其中极氪9X 车型平均成交单价53 万元，在50 万以上车型市占率约三分之一；极氪8X 于4 月17 日上市，上市29 分钟大定超万辆，13 天交付3500 辆，其中Ultra 及以上车型占比达95.6%。我们认为极氪8X 订单结构表明公司高端化产品矩阵受消费者认可，后续极氪9X、8X等车型出海有助于公司建立高端形象，释放利润弹性。
预测 2026-2028 年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值11 倍，目标价20.79 元人民币，23.79 港元（1 港元=0.8739元人民币），维持买入评级。
风险提示
吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。