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机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王春阳
2025 年中航机载实现营收242.12 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润10.67 亿元，同比增长2.56%，全年业绩保持稳健增长，航空主业基本盘扎实，机载系统“链主”优势突出；同时，公司持续加大航空产品研发投入，在军机、民机重点型号配套和关键技术突破方面进展明显，并积极向低空经济、现代产业等方向拓展第二增长曲线。展望未来，在“十五五”国防现代化、装备升级换代、军贸市场拓展、低空经济发展和民机国产化持续推进背景下，航空产品仍将是公司最核心的增长支撑。
事件
中航机载2025 年全年实现营收242.12 亿元（同比+1.39%），归母净利润10.67 亿元（同比+2.56%），扣非归母净利润8.83 亿元（同比+5.91%）。Q4 单季营收74.38 亿元，归母净利润0.78亿元。
简评
中航机载2025 年实现营收242.12 亿元，同比增长1.39%，归母净利润10.67 亿元，同比增长2.56%，2025 年业绩整体平稳增长，作为航空机载系统核心龙头，经营表现稳健，盈利能力保持韧性。
分业务来看，航空产品实现营收188.75 亿元，毛利率为29. 98%，同比上升1.03 个百分点，主要因成本降幅大于收入降幅，叠加装备交付提速、智能产线建设推进，盈利能力有所改善；非航空防务产品实现营收11.89 亿元，毛利率为14.84%，同比下降9. 25 个百分点；现代产业及其他业务实现营收41.48 亿元，毛利率为26.84%，同比上升1.99 个百分点，是公司利润来源的重要部分。
航空产品目前是公司基本盘，公司在航空机载装备领域处于行业领先和产业链链主地位，全年实现跨代装备机载系统多点突破，交付速率与质量提升，民机方面也完成大飞机、AG600、AS700及新型支线客机等关键节点。在歼-10CE 战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备了公司研制生产的先进机载系统；通过机载产品 CTSO、PMA 取证， 为国际主流民机提供 MRO 服务。
公司2025 年持续加大航空产品研发投入，全年研发投入27.51 亿元、占营收比重11.36%，并明确推动创新要素向机载核心专业聚集，重点强化航空电子、飞控、机电等核心机载系统能力。展望未来，在“十五五”国防现代化、装备升级换代、军贸市场拓展、低空经济发展和民机国产化持续推进背景下，航空产品仍将是公司最核心的增长支撑。
现代产业及其他业务已成为公司重要增量来源，2025 年实现营收41.48 亿元、毛利率26.84%，公司汽车座椅相关产品已在国际主流汽车品牌及新能源汽车中大规模配套，等静压机、传感器等产品也在新能源电池等新兴行业持续推广。展望未来，在新能源、高端制造、新材料等产业持续扩容背景下，该板块有望依托公司制造能力与产业外延拓展，继续保持较好的成长性与业绩弹性。
盈利预测：航空装备业绩稳健，低空经济民用飞机构筑第二增长曲线，给予“买入”评级我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为12.62/16.44/18.80 亿元， 同比增速分别为18.26%/30.23%/14.40%，对应EPS 分别为0.26/0.34/0.39 元。对应2026/2027/2028 年的PE 分别为50.83/ 39.03/ 34 .1 2倍。公司业绩修复延续，中长期成长空间逐步打开，给予“买入”评级。
风险分析
1. 型号放量及交付节奏不及预期风险。
公司航空产品收入占比最高，2025 年航空产品实现营收188.75 亿元，是核心基本盘；若后续军机列装、主机厂排产、民机配套节奏波动，可能直接影响收入确认与盈利释放。年报也显示，公司经营模式仍以客户需求和投产计划驱动，业务与型号进度关联度较高。 同时，2026 年中国国防预算虽继续增长，但宏观增长目标较审慎，外部需求与财政环境仍存在不确定性。
2. 核心技术攻关及研发转化不及预期风险。
公司2025 年研发投入27.51 亿元，占营收11.36%，并持续向机载核心专业聚集；但航空机载系统研发周期长、验证门槛高，若关键型号研制、适航取证、技术迭代进度低于预期，可能影响新产品放量与盈利兑现。
3．第二增长曲线培育不及预期风险。
若低空经济商业化、客户导入或订单转化慢于预期，短期可能继续拖累盈利表现。 另一方面，政策层面对低空经济持续支持，但行业标准、基础设施和安全监管体系仍在完善中。
4. 现代产业景气波动及竞争加剧风险。
公司汽车座椅、传感器、等静压机等产品已切入国际主流汽车品牌、新能源汽车及新能源电池等领域，但这些行业市场化程度高、价格竞争更激烈。若2026 年汽车行业需求走弱、出口增速放缓或价格竞争加剧，现代产业板块盈利弹性可能承压。
5. 财务费用上升及资金周转压力风险。
2025 年公司财务费用同比增长99.23%，年末短期借款同比增长44.95%，显示在扩产、投资和经营周转过程中，资金成本压力已有抬升；若后续回款、资本开支或融资环境出现波动，可能进一步压缩利润空间。