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机构：东吴证券
研究员：黄细里
公司2026Q1 业绩符合预期，毛利率同比增长。营收端，公司2026Q1单季度实现营业收入104.13 亿元，同比增长5.08%；其中汽车玻璃主营业务营业收入是96.51 亿元，同比增长6.91%，主要系公司汽车玻璃产品升级推动ASP 提升。ASP 方面，公司2026 年Q1 汽车玻璃每平方米单价同比提升11.01%，主要系汽车玻璃产品持续升级，公司高附加值产品收入占比不断提升。毛利率方面，公司2026Q1 单季度毛利率为37.38%，同比增长1.97 个百分点，环比微增0.35 个百分点。期间费用方面，公司2026Q1 单季度期间费用率为18.19%，同比提升7.55 个百分点；其中，2026Q1 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.11%/7.74% /4.86%/2.49%，同比分别+0.10/+0.85/-0.59/+6.02 个百分点；公司2026Q1 财务费用率同比显著提升主要系汇兑亏损所致。归母净利润方面，公司2026Q1 单季度实现归母净利润17.12 亿元，同比下降15.68%；对应归母净利率16.44%，同比下降4.05 个百分点。扣除汇兑归母净利润方面，公司2026Q1 单季度实现扣除汇兑后归母净利润21.50亿元，同比增长19.87%。
全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP 增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，福耀汽玻业务增速显著优于全球汽车产量增速，且公司正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。
盈利预测与投资评级：考虑到因外汇波动导致公司汇兑亏损等情况，我们维持公司2026 年归母净利润预测101.29 亿元，将2027-2028 年的归母净利润预测从111.10 亿元/121.73 亿元调整至110.70 亿元/121.33 亿元，对应的EPS 分别为3.88 元、4.24 元、4.65 元，市盈率分别为15.56倍、14.24 倍、12.99 倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。