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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
公司发布2025 年报，2025 年实现营业收入48.33 亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36 亿元，同比增长46.02%；扣非净利润8.69 亿元，同比增长60.67%。
评论：
AI 引领行业战略变革，数智维修基本盘稳健增长。2025 年内，公司以AI 为核心驱动力，以“智能化”战略为中心布局业务生态。2025 年公司维修智能终端业务实现营业收入29.80 亿元，同比增长15.83%。其中，汽车综合诊断实现收入13.92 亿元，同比增长9.83%；TPMS 产品实现收入10.07 亿元，同比增长42.73%；ADAS 标定产品实现收入3.81 亿元。公司针对全球市场推出新一代综合诊断终端Ultra S2 等旗舰产品，通过生成式AI 技术推出AI 技师助手等智能特性以提升用户体验，持续巩固了公司在全球数智车辆诊断行业市场份额。
数智能源业务与AI 技术深度融合，第二成长曲线高增。2025 年公司能源智能中枢业务实现收入12.42 亿元，同比增长43.83%。公司依托电力电子技术与AI 智能化技术，在北美市场构筑了深厚的竞争壁垒，已获得约740 家美国电力公司的认证，推动其Level 2 交流充电桩业务实现超过300%的爆发式增长，市场领先。同时，公司加速推进端到端智能充电网络及光储充一体化解决方案，计划在2026 年于北美市场打造多个储能加超充标杆项目。此外，公司不仅推出了自研的60kW/120kW液冷功率模块，还前瞻性地立项研发数据中心HVDC供电及固态变压器（SST）产品，打开了长期成长空间。
全面向“AI token 运营商”转型，开启AI+机器人业务拓展布局。公司明确提出商业模式的重大升级，未来将从传统的硬件销售和软件授权，转型为“硬件为入口，软件授权加AI token 调用”的持续性收费模式。2025 年，公司AI 及软件业务实现营业收入5.52 亿元，同比增长22.85%，毛利率高达99.24%。在具身智能集群领域，公司打造空地一体机器人集群解决方案，并成功举办生态联盟大会，赋能行业向数智化、无人化和空地一体化的新型模式转变。
投资建议：考虑公司三大业务板块进展顺利，盈利能力持续释放，以及北美市场和AI 商业化落地进程超预期， 我们预计2026-2028 年营业收入为59.83/73.44/88.00 亿元，对应增速分别为23.8%/22.7%/19.8%；归母净利润为11.35/13.74/16.58 亿元，对应增速分别为21.2%/21.0%/20.7%（原2026-2027 年预测值9.51/11.49 亿元）。参考公司历史估值和可比公司估值水平，给予公司2026 年28 倍PE，对应目标价为47.32 元，维持“强推”评级。
风险提示：海外市场政策风险、市场竞争加剧、汇率波动等。