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机构：开源证券
研究员：殷晟路/王嘉懿
公司发布2025 年报。2025 年，公司实现营业收入157.9 亿元，同比+2.7%；实现归母净利润12.4 亿元，同比+35.6%。其中，公司电力设备业务归母净利润10.1亿元，同比+41.9%；充电网业务归母净利润2.37 亿元，同比+13.9%。2025 年，公司践行国际化战略，海外市场营收13.6 亿元，同比大幅增长188.8%，营收占比提升至8.6%。我们维持原有盈利预测，预计公司2026-2027 年归母净利润分别为16.10、20.40 亿元，新增预计公司2028 年归母净利润为24.12 亿元，当前股价对应PE 分别为18.7、14.8、12.5 倍。公司传统主业加速出海，且控费能力提升；充电网业务盈利持续向好，维持“买入”评级。
电力设备加速出海，充电网盈利持续向好
分业务看：（1）公司电力设备业务2025 年实现营收108.2 亿元，同比+3.2%；毛利率24.3%，同比+1.8pcts；实现归母净利润10.1 亿元，同比+41.9%，对应归母净利率9.3%，同比+2.5pcts。截至2025 年底，公司产品已进入60 多个国家和地区，在中东、东南亚、中亚、欧洲、非洲等区域形成重点布局。（2）公司电动汽车充电网业务2025 年实现营收49.7 亿元，同比+1.6%；实现归母净利润2.4 亿元，同比+13.9%。其中，电动汽车充电设备实现营收33.9 亿元，同比+3.4%，毛利率32.2%，同比-2.6pcts；电动汽车充电网运营服务实现营收15.7 亿元，同比-2.2%，毛利率38.0%，同比+7.8%。截至2025 年底，公司运营公共充电终端约90 万台，其中直流充电终端54.2 万台，市场份额为24%，位居全国第一；2025年公司充电量约196 亿度，市场份额约23%，位居全国第一。
加大数据中心领域业务拓展及创新研发
2025 年，公司继续加强数据中心行业业务拓展和布局，数据中心领域合同额超4亿元。公司数据中心领域客户如中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴、字节跳动等，并已成功斩获字节跳动火山云项目订单。此外公司加大数据中心高压交直流预制舱供电站的创新研发。
风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧