中国石油股份(0857.HK)：业绩呈现抗波动性维持高分红派息-格隆汇

机构：第一上海
研究员：刘家晖

　　业绩韧性强，盈利维持历史高位：2025 年国际油价同比下行14.6%，处于行业下行周期背景下，公司展现出极强的经营韧性，归母净利润1,573.02 亿元，仅同比小幅下滑4.5%，盈利规模仍维持在历史高位区间；同时经营活动现金流达4,125.10 亿元，同比增长1.5%，自由现金流1,201.89 亿元，同比提升15.2%，现金流表现逆势改善，叠加资产负债率降至36.4%，财务结构持续稳健。
　　油气和新能源业务经营稳健：2025 年公司油气当量产量达2.55亿吨油当量，同比增长2.5%，单位油气操作成本12.04 美元/桶，成本管控优异；天然气产量1519 亿立方米，国内销量2475亿立方米，经营利润608.02 亿元，量利齐增；新能源快速突破，风光发电量79.3 亿千瓦时，同比增长68.0%，CCUS 二氧化碳利用量266.4 万吨，同比增长40.3%，地热供暖持续扩量，传统油气稳产增效与新能源高速增长协同发力，业务韧性突出。
　　天然气业务爆发：2025 年公司天然气总销量3147.13 亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销量2475.28 亿立方米，同比增长5.6%，经营利润608.02 亿元，同比增长12.6%。公司严控采购成本，优化储气库运行，新增工作气量109.7 亿立方米，积极拓展车用LNG 及综合能源服务，新建LNG 加注站450 座、综合能源站1525 座，业务量利齐增、保供与拓展同步推进。
　　派息率创五年新高：2025 年公司坚持与股东共享经营成果，持续实施高比例现金分红政策，全年派息率达到54.7%，创下近五年新高，合计派息总额860.2 亿元，分红水平显著高于公司章程约定的最低分红比例。
　　目标价13.2 港元,给予买入评级：受益于各板块业务提质增效及天然气业务增长，我们预测公司2026-2028 年的收入分别为31854 亿元/32074 亿元/32801 亿元人民币；归母净利润分别为1767 亿元、1814 亿元和1859 亿元；给予公司2026 年12 倍PE估值，目标价为13.20 港元，较现价有22%的上涨空间，给予买入评级。

中国石油股份(0857.HK)：业绩呈现抗波动性 维持高分红派息

中国石油股份(0857.HK)：业绩呈现抗波动性维持高分红派息