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机构：国泰海通证券
研究员：陈筱/孙小雯
公司拥有国内全渠道视频集成与分发平台及独具特色的文化内容、文化消费等资源，主业加快超高清视听产业平台、智慧广电 5G政企服务等项目建设。
投资要点：
公司主业广电 和文旅齐发展，“内容+外延”并举。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.18 元、0.19 元和0.23 元。采用PB 估值法，我们预计公司2025-2027 年BPS 分别为9.05 元、9.19 元和9.35元。参考可比公司2026 年平均2.15 倍PB 估值，审慎估值，给予公司2026 年1.50 倍PB 估值，对应公司2026 年目标价13.78 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
横向广电板块可比公司对比，盈利规模位居前列。2022-2024 年，公司收入及归母净利复合增速位列行业第一位，主要疫情期间公司文化消费业务受影响显著。2025 年前三季度，公司收入规模位列板块第三，仅次于华数传媒和江苏有线；归母净利规模位列板块第一；扣非归母净利规模位列板块第二，仅次于新媒股份。 截至2025 年前三季度，公司上市以来累计分红率42.7%，仍有提升空间。
把握线上线下核心渠道资源，广电和文化消费双主业，2025H1，公司智慧广电业务占总营收和毛利分别为68.8%和52.9%。公司是上海广播电视台（上海文化广播影视集团有限公司）旗下统一的产业平台和资本平台，拥有国内全渠道视频集成与分发平台及独具特色的文化内容、文化消费等资源，形成以融合媒体、智慧广电5G 为主的智慧广电业务，以及以零售、文旅、文化地产为主的文化消费业务，致力于打造国内一流的数智文化传媒服务集团。
2025 前三季度，公司总营收为50.96 亿元，同比下滑1.76%，归母净利5.42 亿元，同比下滑24.64%。从公司五大细分业务看，截至2025H1，收入贡献占比排序分别为智慧广电5G 业务>融合媒体业务>文化旅游业务>零售业务>文化地产业务，毛利贡献占比排序分别为文化旅游业务>融合媒体业务>智慧广电业务>零售业务>文化地产业务。整体我们预计，公司融合媒体业务和文化旅游业务将持续稳健发展，智慧广电5G 业务将带来业绩增长弹性。同时，公司整体资金充裕，把握主业优化升级和外延投资。截至2025 年三季报，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产合计近百亿元。
我们认为，公司有望积极发挥资本平台和产业平台作用，持续优化产业结构，完善产业布局，提升资产使用效率和盈利能力。
风险提示。公司东方有线用户持续下滑风险，文化地产业务持续下滑风险，智慧广电5G政企项目开拓不及预期风险。