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机构：国金证券
研究员：赵中平
2026 年3 月30 日，公司披露2025 年年度报告，25 年公司实现营收约21.86 亿元，同比+6.1%；归母净利润约5.58 亿元，同比+30.2%；归母净利率25.5%，同比+4.7pct；基本每股收益（EPS）约1.20 元，同比+16.5%。
经营分析
产品结构持续优化，高附加值业务稳步增长。分产品线看，标准化镜片收入10.21 亿元（+12.6%）；功能镜片收入7.68 亿元（+1.7%）；定制镜片收入3.93 亿元(-0.6%)，主要受美国关税因素影响。分业务模式看，自有品牌业收入14.23 亿元(+11.6%)，增长快于代工业务（同比-2.9%），品牌力与产品结构的持续提升。分地区看，中国内地增长强劲，收入7.51 亿元（+14.6%）；亚洲（内地除外）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲分别同比+0.25%/+3.7%/+8%/-21%/-5%。
盈利能力显著提升，全球化产能布局有序推进。25 年毛利率42.0%，同比+3.4pct，主要受益于产品组合升级、高毛利的自有品牌业务占比提升及自动化规模效益。销售费用率5.7%，同比-0.6pct，营销效率提升。公司计划扩大日本新定制化产线的产量，并启动泰国生产基地的生产，全球化产能布局加速落地。
XR 业务布局深化，有望成为核心增长引擎。智能眼镜行业正从消费驱动转向科技驱动，市场步入发展快车道。公司XR 业务进展顺利，部分国内客户的重点项目已顺利进入量产，新建的XR 镜片生产线也于25H2 投产，为海外重点项目量产做足准备。期后，公司与歌尔光学成立合资企业，并于投资入股Rokid 母公司灵伴科技，深度绑定产业链龙头。公司预计XR 业务在2026 年将开始有明显的收入和利润贡献。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司26-28 年归母净利润6.95/8.40/10.49 亿元，同比+24.61%/+20.84%/+24.96%。考虑到公司传统镜片业务稳健增长，产品结构持续优化，同时XR 业务作为核心增长引擎，与行业龙头深度绑定，后续成长路径清晰，当前股价对应PE 估值分别为36/29/24X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。