欧科亿(688308)：如何看待周期向上的强度和持续性-格隆汇

机构：广发证券
研究员：孙柏阳/汪家豪

　　一季度业绩预告超预期。3 月27 日晚间，公司发布一季度业绩预告的自愿性披露公告，预计26Q1 实现归母净利润1.8-2.2 亿元，与上年同期相比（25Q1 公司归母净利润为766 万元），将增加1.7-2.1 亿元。
　　短期维度：公司棒材+刀片+钨料回收的产业链闭环塑造业绩弹性。根据Wind，26 年1-3 月，碳化钨原材料的价格累计涨幅约120%，公司有足够的原材料库存自产棒材，再用棒材加工刀片，回收刀片废料生产锯齿等硬质合金制品，将产业链的价值最大化，提高了潜在的高度。
　　中期维度：数控刀片涨价的时滞效应与供给格局的出清延长周期长度。
　　数控刀片销售模式为订单制，从下订单到出货需要一定的时间，3 月份行业的集体涨价并未全部体现在Q1 业绩，刀具产品的出货价上涨仍有空间，同时国产替代和供给出清将进一步加强头部企业的竞争力。
　　长期维度：新兴下游有望塑造公司第二增长曲线。根据公司交易所互动平台信息，公司进一步拓宽下游终端应用领域，如AIPCB、航空航天、新能源汽车、3C 等，数控刀片属于通用型设备，新的制造范式带来新的刀具产品需求，驱动公司从周期性向成长性切换。
　　海外现状：制造升级+全球共振+预期上修。根据各公司官网，（1）肯纳金属：切割业务FY26Q2（25 年10-12 月）有机销售额同比+9%至3.31 亿美元，主要由美洲市场、航空航天&国防终端市场（同比+19%）驱动；（2）三菱材料：预计FY26 金属加工业务经常利润将达到129 亿日元（较先前预测上调41 亿日元），这主要反映价格向下游的传导。
　　盈利预测与投资建议。我们观察到刀具行业在原材料涨价背景下周期向上的强度以及持续性。预计25-27 年公司实现归母净利润1.0、5.6、7.1 亿元，综合可比公司估值，给予公司26 年35xPE，对应合理价值为123.09 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游顺价风险；毛利率波动风险；快速扩张的管理风险。