下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：西部证券
研究员：冯海星
多款新游表现亮眼，推动游戏收入快速增长。2025 年公司游戏业务收入37.96 亿元，同比增长10.5%，网络游戏平均月活跃用户1134.7 万人，平均月付费用户128.4 万人，平均每月付费用户游戏花费同比提升36%至233元，主要受《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》等游戏驱动。《心动小镇》于24 年7 月上线中国内地市场，多次登顶苹果商店的游戏下载榜，并于26 年1 月上线全球多个国家和地区，在国服一年多运营经验积累下，期待全球商业化表现。《火炬之光：无限》通过持续的赛季运营迭代，用户群体扩大，公司也于25 年底收购了火炬之光系列游戏IP 和相关无形资产。
算法优化与用户活跃度提升，TapTap 平台收入表现亮眼。2025 年公司TapTap 平台收入19.68 亿元，同比提升24.7%，TapTap 中国版App 平均月活跃用户数4497.4 万人，同比增长2.1%，同时TapTap 平台用户活跃度同比有所提升。同时公司通过升级广告系统基础模型，提升了平台上广告效果，助力TapTap 广告收入持续增长。25 年4 月推出TapTap PC 版，顺应目前大型游戏多端互通趋势，协同TapTap 手机版和PC 版；25 年7 月公司上线了TapTap 小游戏平台。公司孵化了一款为游戏爱好者打造的零门槛AI 游戏制作智能体TapTap Maker，有望持续丰富平台内容供给与生态建设。
盈/利预测：预计公司26/27/28 年营业收入分别为66.76/73.50/80.91 亿元，YoY+16%/10%/10%，归母净利润分别为18.99/22.54/24.87 亿元，同比+24%/19%/10%，TapTap 平台建设持续深化，关注《心动小镇》海外表现，维持“买入”评级。
风险提示：自研游戏表现不及预期；平台用户增长放缓；政策风险