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机构：中信建投证券
研究员：陶亦然/程似骐/于伯韬/李粵皖
事件
公司于2025 年12 月10 日正式在港交所主板挂牌上市；并获恒生综合指数选定，2026 年3 月9 日起正式纳入港股通标的证券名单。
简评
公司系全球车规级激光雷达头部供应商， 亦是业内唯一具备1550nm 和905nm 双线量产能力的企业。图达通是全球领先的车规级激光雷达供应商，市占率常年稳居行业前四，也是目前唯一同时具备1550nm 和905nm 两条技术路线量产能力的玩家，产品可覆盖主流及高端市场。公司的猎鹰系列（1550nm 波段）产品探测距离更远，抗干扰能力更强，主打高端超远距主视。灵雀系列（905nm 波段+单轴镜面扫描技术）产品，用于前视和补盲，凭借成本优势和成熟工艺，有望加速拓展主流市场份额。
公司加速客户多元化布局，高阶智驾下沉及在手订单释放有望驱动主业持续放量。激光雷达系目前城区NOA 主流方案（融合感知）的核心零部件之一，需求端直接受益于国内高阶智驾（L2+++/L3）加速渗透的产业趋势。2025 年1-11 月国内L2+++（搭载城市NOA功能）车型渗透率录得15.1%，较2024 年提升5.6pct。2026 年各大车企除继续加码城市NOA 上车外，开始从高速L3 到扩大ODD范围到城区L4 进阶，叠加Robotaxi 商业化加速落地，激光雷达市场需求有望进一步扩容。公司目前在手订单饱满，已获中国14+家OEM 及ADS 公司定点。猎鹰系列为蔚来全系标配激光雷达，其中重磅热销车型ES8（国内大型SUV 销量冠军）及ES9(蔚来旗舰车型)配置一颗猎鹰系列及两颗灵雀W 系列，2026 年将继续受益于大客户蔚来新车周期拉动。此外灵雀系列近期已接连获得上汽大众、广汽集团（平台）等车企定点，其中上汽大众2026 年预计推出10 款新车(7 款新能源)，广汽旗下自主品牌新能源年销量超40 万辆。
低速L4、智慧交通、机器人等非ADAS 布局加速，打开未来增长空间。在乘用车领域之外，公司激光雷达产品已广泛应用于无人配送、无人矿卡、无人环卫车等低速L4 场景，与九识智能、行深智能、易控智驾等企业合作，推动激光雷达在非 ADAS 领域加速渗透。此外公司分别与瑞典ITS 基础设施商Aventi Sweden（订单额近260万美元）、深圳地铁达成合作，将业务进一步拓展至智慧交通与泛机器人领域，中长期增长空间广阔。
投资建议
公司是全球第四大车规级激光雷达供应商，亦是业内唯一具备“905nm+1550nm”双线量产能力的企业。主业将受益于大客户新车周期与其他在手订单加速释放。在双路线+多客户+多场景布局下，公司产品出货有望加速放量。我们看好公司业绩修复与中长期增长空间扩容，给予“买入”评级。
风险分析
1、 行业景气不及预期。2026 年国内经济复苏节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。
2、 智能驾驶渗透不及预期。激光雷达作为L2+至L4 级自动驾驶的关键传感器，若智驾在乘用车或商用车领域推广速度放缓，将影响公司产品的市场整体需求。
3、 行业竞争格局恶化。随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
4、 客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。