信德新材(301349)：主、副产品涨价有望释放利润弹性-格隆汇

机构：开源证券
研究员：殷晟路/王嘉懿

　　受益下游需求旺盛及原油涨价，公司主、副产品售价均有望大幅提升公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘镏分。主产品方面，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，2025Q3 盈利水平已得到改善。由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升。副产品方面，由于炭黑原料油（橡胶增塑剂）为石油化工下游的大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油的市场行情波动。2026 年以来，石油价格大幅上涨。截至3 月9 日MICEX 布伦特原油已接近100 美元/桶，年内涨幅超60%。
　　截至2025Q3 公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望将加大副产品出货，增厚利润。我们下调2025 年盈利预测为0.43 亿元（原为1.54 亿元），新增预测2026-2027 年归母净利润分别为3.70、4.96 亿元，当前股价对应PE 分别为118.3、13.6、10.2 倍，公司主、副产品涨价有望释放利润弹性，维持“买入”评级。
　　负极包覆材料龙头，一体化构筑成本优势
　　截至2025 年10 月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7 万吨/年，且产能具有一定弹性，2025Q3 两大基地通过技改产能均有一定提升。其中大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势；成都昱泰具有良好的成本优势与区位优势。2026 年3 月，公司以股权转让和增资的方式取得福建中碳51%的股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购使得公司进一步降低原材料运输成本。
　　风险提示：原材料价格上涨、盈利水平不及预期。