晶泰控股(2228.HK)事件点评：2025年度首次盈利稀缺AI制药平台价值加速兑现-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：张金洋/胡偌碧/袁维超

　　事件：3 月3 日，晶泰控股公告2025 年业绩预盈概况，公司2025 年度实现营收不少于7.8 亿元，同比增长超193%，归母净利润不少于1 亿元，首次实现全年盈利。2025 年公司按公允价值计入损益的金融资产不少于5 亿元，公司可转换可赎回优先股均在2024 年自动转换为普通股，不再产生公允价值影响，而2024 年可转换可赎回优先股公允价值亏损8.75 亿元。
　　2025 年业绩亮眼，稀缺AI 制药平台价值加速兑现。1H2025 公司实现收入5.17 亿元，yoy+402%，实现归母净利0.83 亿元，同比扭亏, 2H2025 实现收入至少2.63 亿元，yoy+61%以上，实现归母净利0.17 亿元，同比扭亏，在DoveTree 单一大订单脉冲削弱和业绩基数明显扩大的背景下，2H2025 公司仍实现收入的高速增长和半年度盈利，受益于公司AI 制药服务、自动化实验室业务的持续兑现及公允价值变动项目影响趋弱的影响，公司2025 年业绩亮眼，当下AI 在医药产业渗透率持续提升，中国创新药产业趋势不断强化，我们看好公司平台能力不断迭代验证、业务生态圈巩固和扩容、跨行业拓展共同驱动的收入高增及盈利能力持续提升。
　　公司基于AI 制药技术稀缺能力逐步构建业务生态圈，进一步巩固竞争壁垒。2026 年1 月，晶泰孵化企业溪砾科技（ReviR）的小分子管线RTX-117 获得国家药监局临床试验批准，这是国内首款针对腓骨肌萎缩症的1 类创新药，也是晶泰AI 平台赋能下首个进入临床的罕见病药物管线，晶泰孵化生态兑现能力进一步验证。2026 年2 月联合全球领先的胃癌早筛企业觅瑞及创新药研发公司希格生科，共同打造以AI 为核心的“早筛-诊断-治疗”全流程胃癌精准防治体系，公司通过AI 技术赋能逐步打通疾病预防到精准治疗的产业链纵向生态，巩固产业链合作粘性和公司竞争壁垒。
　　公司“量子物理+AI+机器人”跨行业延展验证，驱动盈利模型扩容。1）公司技术基于第一性原理计算，在训练数据相对匮乏的情况下生成高精度虚拟数据；2）公司超过200 个AI垂类模型构成强大算法引擎；3）公司建立了全球领先的、规模化的机器人自动化实验平台，可以稳定生成高质量、高通量的研发数据，我们认为干湿实验融合可以使算法预测与实验验证能够实时反馈、持续迭代。在医药领域以外，公司智能机器人解决方案业务持续拓展边界，成功向全球化工巨头巴斯夫交付配方稳定性测试自动化工作站，实现了从医药研发向大化工领域的规模化落地，展现了其技术平台的通用性与可复制性。
　　投资建议：公司在AI 制药领域的软硬件技术沉淀、平台化商业模式及关键赛道卡位已形成护城河，已逐步进入技术兑现期。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入7.85/10.87/14.85 亿元，同比+194.5%/+38.5%/+36.6%，实现归母净利润1.16/0.05/1.6亿元，对应EPS 0.03/0.00/0.04 元，当前股价对应PS 为50x/36x/26x。首次盈利是公司发展的里程碑，建议关注其长期成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险。

晶泰控股(2228.HK)事件点评：2025年度首次盈利 稀缺AI制药平台价值加速兑现

晶泰控股(2228.HK)事件点评：2025年度首次盈利稀缺AI制药平台价值加速兑现