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机构：东方证券
研究员：杨震
我国高端机床对外依赖仍高，替代空间大。根据海关统计，2025 年我国进口机床金额59 亿美元，相当于我国2025 年金属加工机床行业总消费额1892 亿元的22%，而进口机床均价8.13 万美元，远高于出口机床水平，反映进口更倾向于高端机床。
而在进口分布中，我国金属加工机床进口来源国主要为日本、德国，分别占比42%和22%，进口中的日本份额较高。我们预计随着中国机床制造水平的逐渐提高，高端机床的自主可控程度有望逐渐提升。
海天精工国产龙头，高端整机+部件优势逐渐提升。公司持续开发高端产品，根据24 年报，公司全方位拓展产品线，成功开发GAU 系列龙门、HS 系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心。
此外公司加强垂直自主可控能力，在功能部件方面，形成了电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等的研发和供货能力。我们认为公司有望在高端产品领域继续扩张，提升市场份额。
我们看好工业母机自主可控的投资机会，海天精工作为行业龙头企业，有望进一步提升市场份额。考虑到2025H1 市场需求承压产生拖累，我们下调相关预测，但从2025 全年表现，机床行业景气度也在持续回升，所以我们仍然看好公司后续的增长。我们预计25-27 年公司 EPS 分别为0.96/1.10/1.29 元（2025-2026 原值为1.30/1.52 元）。参考可比公司2026 年30 倍平均市盈率，给予海天精工目标价33.0 元，维持增持评级。
风险提示
宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。