大族激光(002008)：拟东南亚投资扩产 26年迎下游周期共振-格隆汇

机构：中金公司
研究员：张杰敏/严佳/张梓丁/刘中玉

　　公司近况
　　今日，公司公告拟投资1.5 亿美元在东南亚设立海外运营中心，我们认为本次投资有利于公司把握海外市场机遇，满足海外客户需求，增强资源配置与运营效率，加快海外业务拓展，从而提升公司在国际市场的影响力和竞争力。
　　评论
　　海外产能加持国际竞争力提升。本次公司拟投资1.5 亿美元在东南亚设立海外运营中心，资金来源为公司自筹，公司预计实施周期不超过36 个月。复盘历史，我们认为本次是公司投资规模较大的海外实际产能建设计划，有望帮助公司更好地抓住和满足海外客户的产品需求，长期提升公司的国际竞争力。
　　多项业务受益AI，有望实现周期共振。进入2026 年，我们认为公司多项业务板块有望持续受益AI与周期修复：1）消费电子：持续受益产品创新与端侧AI的发展，3D打印技术储备已久、成熟度逐渐提升、有望开始贡献较大增量；2）PCB：AI算力高速发展，控股大族数控、设备环节受益终端需求旺盛+技术迭代持续，且公司产能储备充分，消费电子与AIPCB业务盈利能力较强，有望带动公司整体利润率的改善；3）新能源：锂电周期修复，有望持续减亏；4）半导体：行业受益AI存储等需求恢复，公司依托激光技术、布局多款先进的加工设备。
　　盈利预测与估值
　　维持2025 年归母净利润不变，考虑到消费电子、PCB、锂电业务或好于此前预期、我们上调2026 年归母净利润24%至23 亿元，首次引入2027 年归母净利润31 亿元。当前股价对应2026/2027 年26 倍/19 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整与行业估值中枢上行，我们上调目标价45.8%至70.00 元对应31 倍/23 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。
　　风险
　　下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB景气度不及预期。