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机构：长江证券
研究员：赵刚/杨会强/曹淑蕊
2025 年上半年，公司实现收入17.24 亿元，其中非学历培训17.10 亿元，占比约99%，业务重心全面向职业教育聚焦。华图教育成立于2001 年，深耕职教赛道二十余载，由易定宏博士创办。公司聚焦招录考试培训和职业能力培训，依托多分支机构的管理能力，以及科技化教育产品的高效交付能力，为学员提供更好的学习体验和机遇。2025 年，华图教育依托集团在全国设有1000 多家学习中心，拥有超过10000 名高素质员工。
行业：招录考培赛道稳定增长，竞争格局重塑
招录考培行业逆周期属性与长期增长逻辑兼备。经济下行周期，就业压力与求职者的焦虑求稳心理驱动泛体制内就业需求结构性增长。2026 年国考报名人数共有371.8 万人通过资格审查，计划招录人数较上年减少至3.81 万人，竞争比例达98:1，报考人数持续攀升、招录规模下滑，竞争激烈推升参培意愿；长期看，2016 年以前我国每年出生人口保持1500 万以上高位，预计我国高校毕业生数量将维持高位至2038 年，为行业需求提供支撑。我们测算预计2026-2031年我国招录类考试培训整体市场规模由505 亿元稳步提升至671 亿元，对应CAGR 约6%。
供给侧方面，原行业龙一中公份额收缩，大量区域性中小机构承接市场，我们测算预计2024年招录考培行业CR3 已回落至19.2%，华图（6.6%）、粉笔（6.5%）、中公（6.1%），中公此前市占率最高达38%，为具备标准化、规模化能力的头部平台带来存量市场整合机遇。
成长：产品创新，AI 赋能，开启增长新周期
行业机遇涌现下，华图通过“考编直通车”大单品，锁定长周期生源，同时将交付基地下沉，推行区域运营改革，计划三年内建成超320 个地市级“轻型基地”，将高标准交付能力由省会向下沉市场渗透，其长时间周期及重运营的交付模式对地方中小机构构成了极高的进入门槛，同时精准捕捉学员当前备考痛点，依靠公司成熟化和标准化的课程研发、师资调度、管理流程体系，得以大规模复制，有望承接更多市场需求，并持续扩大份额。此外，公司全面启动AI 战略，并与粉笔达成战略合作。用户侧，通过AI 面试、AI 批改等约20 款产品覆盖全业务链条；工具侧，AI 助力华图招生转化率提升35%，销售人员人均效率提升超50%。2025 年，公司内部已有近70%、约7000 名员工深度使用AI 工作台，覆盖教师、销售、班主任等核心岗位。
投资建议与盈利预测
当前招录考培需求旺盛，报名人数攀升，招录规模下滑，年龄限制放宽，竞争激烈推升参培意愿。预计我国高校毕业生高位将维持至2038 年，为行业带来十余年发展机遇。2024 年招录考培行业CR3 已回落至19.2%，华图（6.6%）、粉笔（6.5%）、中公（6.1%），中公此前市占率最高达38%，华图通过直通车班型提前锁定生源，将交付基地下沉，AI 技术应用赋能工具侧及学员侧，基于其标准化及规模化能力，市场份额有望提升。预计公司2025-2027 年营收33.03、39.01 和45.96 亿元，归母净利润3.14、3.97 和5.05 亿元，给予“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧；2、政策变动风险；3、线下教学基地扩张不及预期风险；4、AI 技术落地及赋能效应不及预期风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。