威高股份(1066.HK)：研发驱动高耗转型平台化国际化发展-格隆汇

机构：西部证券
研究员：陆伏崴/吕晔

　　生物制药行业快速发展带来滤器等耗材需求增加。根据弗若斯特沙利文数据，全球生物制药上游整体市场处于稳步增长态势，预计2024 年至2030年的复合年均增长率为10.4%，全球市场规模将在2035 年增加至447 亿美元。随着生物制药行业快速发展，抗体药物、疫苗、细胞治疗等领域产能扩张，对滤器等耗材需求激增。2020 年至2024 年，全球滤器产品复合年均增长率为6.7%，2024 年市场规模为43.9 亿美元。
　　作为中国医疗器械领先企业，公司提供多项专业领域的整体解决方案。公司持续拓展和丰富围手术期系列、泌尿系列、自我给药系统、骨科运动医学、生物材料、脊柱微创系列、血管介入深静脉血栓等各专科领域的产品组合。
　　截至2025 年6 月30 日，公司国内拥有927 项产品注册证，1,084 项专利，其中218 项是发明专利。海外拥有905 项产品注册证，156 项专利。
　　公司与威高血净达成子公司威高普瑞的交易协议。威高血净将收购公司非全资附属公司威高普瑞100%的股权；作为交易对价，威高血净将向各威高普瑞股东发行相应数量的对价股份。交易标的资产即威高普瑞的最终对价为85.11 亿元人民币，所对应的2024 年静态PE 倍数为14.66 倍，最终对价股份数目为2.72 亿股，占威高血净当前已发行总股数的65.11%，经扩大发行总股数的39.43%。截至2026 年1 月5 日，公司持有威高血净23.53%的股权。交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资附属公司；公司持有威高血净52.10%的股份，威高血净及其附属公司的账目将并入公司的财务报表。
　　投资建议：不考虑血净并表影像，我们预计2025-2027 年公司将实现归母净利润20.91/22.87/25.07 亿元，同比变化1.18%/9.37%/9.62%，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经销商管理和维护风险、部分原材料主要向境外采购的风险、技术研发风险、产品发生质量事故或不良事件的风险、行业政策变动的风险、市场竞争加剧的风险、地缘政治的带来的不确定风险等

威高股份(1066.HK)：研发驱动高耗转型 平台化国际化发展

威高股份(1066.HK)：研发驱动高耗转型平台化国际化发展