康耐特光学(2276.HK)2025业绩预告点评：业绩预增30% 智能眼镜景气持续-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：刘越男/范佳博

　　本报告导读：
　　2025 年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续。
　　投资要点：
　　维持增持。考虑到受益智能眼镜发展趋势且产品结构优化，我们上调预测公司2025-2027 年归母净利至5.6/7.0/8.6 亿元人民币 (原5.35/6.50/7.86 亿元)，增速31%/26%/23%，；参考可比公司估值，给予公司2026 年45 倍PE，给予目标价72.5 元港币(按照1 港元=0.91元人民币折算)，维持增持。维持增持。
　　公司发布正面盈利预告，预期2025 年股东应占净利将较2024 年增加不少于30%。1）2025 年净利高增主要因：①1.74 折射率镜片及其他多功能产品销量增加；②本公司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；③本公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本2）经过测算，按年度看，2025 实现股东应占净利不低于5.57 亿元/同比增长不低于30%；按半年度看，25Q4 实现股东应占净利不低于2.83 亿元/同比增长不低于29.3%。
　　超额完成激励目标，智能眼镜布局加速。公司24H2/25H1 归母净利润分别实现增速+30.3%/+30.7%，25H2 增速不低于29.3%，单H 利润增速稳健；同时根据2024 年股权激励，2025 年度目标为公司归母净利润（剔除股份激励费用后）同比增长不低于 21%，超额完成利润目标。近期公司智能眼镜业务迎来催化：1）12 月30 日，2026年国补政策发布，数码产品购新补贴拓展智能眼镜和智能家居产品品类。2）Meta Platforms 和依视路陆逊梯卡正在商讨2026 年底前将AI 眼镜的产能提升至2000 万副以上。3）公司成为阿里夸克AI 眼镜的独家镜片供应商。公司目前持续拓展XR 业务，智能眼镜布局加速。
　　我们认为：公司为全球镜片龙头企业，SKU 丰富+性价比突出+产品结构优化+C2M 模式高效，推动盈利能力不断增强、市场份额稳步提升；且贴合式或为智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户，发展有望更上层楼。
　　风险提示：定制镜片、自有品牌推进不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧等