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机构：国元国际
研究员：李承儒
当前公司已从一家全球领先的数字内容版权保护SaaS 服务商，成功转型为由AI 驱动、服务全球内容创作者的价值枢纽服务商。随着AI 多模态大模型迭代和AIGC 生态爆发式增长，公司营收增长在2025 年呈现加速态势。这种逐季加速的增长曲线，充分印证公司业务模式的强大韧性和高成长性，AI 相关业务也为整体营收贡献了新的高质量增长来源。在业务高速扩张的同时，公司也注重财务结构优化，通过发行零息可转债等融资手段，成功优化了其债务结构，从而支持公司在AI 时代进行更大规模的研发投入和市场扩张。
推出AI 内容生成及分发平台，迈向生态赋能者新业态公司下半年推出了两大战略级平台DreamMaker 和VobileMAX，旨在打造一个从AI 创作到AI 变现的完整商业闭环。DreamMaker 是一个基于多模态AI 大模型的集成式音视频创作平台，该平台集成了多种先进的生成式AI 模型。通过与英伟达等技术巨头的合作，接入云端GPU 架构，保证了强大的算力支持。VobileMAX 则定位为数字内容资产的贸易与运营平台。
它承接了来自DreamMaker 以及其他渠道的海量AI 生成内容，为其提供全生命周期的资产管理服务。DreamMaker 和VobileMAX 两大平台的结合，以及与公司传统业务的联动，有望形成强大的飞轮效应。
构建全球内容创作者经济价值枢纽，维持买入评级公司未来将持续围绕多模态AI 研发应用，旨在打造行业领先的内容生成、内容理解和内容审核技术，同时与全球顶尖技术公司和大型模型方建立合作，将最前沿的AI 能力快速整合到自身平台中，通过平台化能力分享给产业链，实现共赢。公司独特的商业模式在2025 年展现出强大的规模效应和盈利弹性。综合来看，公司掌握着全球内容消费和流转数据，未来将开发更多基于数据洞察的AI 增值服务，同时与AIGC 产业深度融合，共同定义AI 时代的内容生产、分发和商业化标准，从而占据产业价值链的制高点。因此给予公司对应2026 年58 倍PE 估值，4.6 倍PS，对应目标价6.60 港元，有24.6%的上升空间。