下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰
行业分析：大中客需求持续增长，新能源、出海为核心看点根据中汽协数据，在旅游市场升温、公交车以旧换新政策和海外公共交通发展等因素推动下，我国客车行业2022-2024 年销量CAGR 达13.0%，其中大中客销量CAGR 达18.2%。分能源类型看，新能源客车行业持续突破，2024 年/2025 年前11 月，6 米以上的新能源客车销量同比分别增长43.2%/33.6%。分市场看，在以旧换新政策支持及旅游市场复苏背景下，2024 年国内公交、座位客车需求均有增长。而海外市场方面，部分新兴市场经济持续发展，推升客车需求，同时欧洲、拉美等地区出台客车电动化刺激政策，对新能源客车的需求持续增长。在此背景下，国内客车企业加速发展出海业务，凭借其强盈利能力，有望大幅增厚业绩。
公司看点：量利齐升，新能源出口未来可期
2024 年以来，公司销量触底大幅回升，尤其是大中客销量占比持续提升。公司持续发力新能源大中客产品，2025 年前11 月6 米以上新能源大中客销量同比增长142.2%，市占率达8.2%。同时，公司大力发展海外业务，2021-2024 年海外销量CAGR 达53.9%。尤其是2025 年上半年，公司海外新能源客车销量同比大幅增长。在大中客、新能源、海外客车销量占比提升的背景下，公司迎来量利齐升的黄金发展期。此外，在产品结构持续优化的背景下，相比行业内其他公司，公司毛利率、净利率仅次于宇通客车，且有望持续提升，展现较强的产品竞争力。
风险提示：客车行业销量、以旧换新政策、海外新能源客车需求不及预期。