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机构：国泰海通证券
研究员：鲍雁辛/舒迪/花健祎/杨冬庭
近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司覆铜板再发涨价函，旺季提价频率超预期，验证AI 需求带来的显著挤压效果下，覆铜板行业和电子布行业的景气度。
投资要点：
维持“增持” 评级。近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司覆铜板再发涨价函，公司作为行业稀缺的一体化布局公司，产品高端化同步推进，有望步入涨价+升级双击的盈利上行周期。维持公司2025-2027 年净利分别为23.49/31.23/38.15 亿港元，维持目标价20港元。
月内铜价和玻纤布提涨，成本驱动下覆铜板再次涨价。12 月26 日建滔发布涨价函，由于目前铜价暴涨，玻璃布供应紧缺，迫于成本压力公司对所有材料上调10%价格。历史上铜价和玻纤布向上的周期中，传统覆铜板的价格周期也较为乐观，2025 年下半年以来，公司8 月、10 月、12 月月初已经提价三次，12 月再次提涨，月内两次提涨超预期。意味着AI 景气驱动下全产业链进入良性提价周期。
公司同时布局铜箔、电子布和覆铜板，作为行业一体化龙头有望能全环节受益于涨价周期。
外售上游材料同步涨价，或有望带动电子布行业跟涨。建滔本轮涨价文字表述为全部材料涨价，因此推断也包含其外售的电子布和铜箔产品。这或带动其他电子布和铜箔主要企业跟随。根据卓创资讯，12 月末普通电子布价格基本平稳，同时2116 及以下等薄布型号产品货源紧俏度仍存，多数成交存排单现象，后期电子纱价格或存结构性上涨预期，AI 需求中传统薄布的配套使用以及织布机转产AI特种布均导致了传统布供需缺口扭转。
公司战略上产品结构高端化将与涨价并行。我们预计2026 年覆铜板涨价周期将与公司高端化布局形成共振，电子布方面公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产，伴随下游客户认证，公司公告第二代低介电，低膨胀纤维布，石英布等产能有望在25 年下半年到26年逐步投放。铜箔方面，公司的HVLP-3 铜箔已公告产品推出进入验证周期，进一步升级在推进。电子布和铜箔先行，预计公司M6 级别以上覆铜板产品和产能也将逐步推出。展望2026 年公司产品结构高端化和产业链涨价有望共同推动公司盈利中枢抬升。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。