三花智控(002050)25年业绩预告点评：25Q4业绩表现亮眼机器人业务放量在即-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲

　　业绩表现亮眼。公司近期发布2025 年业绩预告，预计2025 年可实现归属于上市公司股东的净利润38.74 亿元-46.49 亿元，同比预计增长25.00-50.00%；预计可实现扣非后归母净利润36.79 亿元-46.15 亿元，同比预计增长18.00-48.00%。其中，25Q4 单季度预计可实现归属于上市公司股东的净利润6.32 亿元-14.06 亿元，同比预计-20.8%～＋76.4%；预计可实现扣非后归母净利润5.96 亿元-15.31 亿元，同比预计-31.5%～＋76.0%；以业绩预告增速区间中位数进行推算，预计25Q4 可实现归属于上市公司股东的净利润10.19 亿元，同比增长27.8%，可实现扣非后归母净利润9.04 亿元，同比增长4.0%，整体表现亮眼，我们预计一方面公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行业龙头地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，驱动该业务实现持续增长；另一方面，公司依托全球新能源汽车热管理领域的领先市场布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进一步夯实汽车零部件业务的业绩增长动能。
　　分具体分业务来看，制冷配件方面，行业层面，根据产业在线数据，2025 年1-11 月中国家用空调总产量达到1.60 亿台，同比增长4.7%，总销量为1.84 亿台，同比增长0.5%，其中内销在“以旧换新”政策拉动下实现销量9981 万台，同比增长2.8%，出口在一季度抢运高增长以后，二、三季度进入下行周期，1-11 月累计实现销量8441 万台，同比下滑2.2%；零部件方面，根据产业在线数据，2025 年前三季度制冷空调阀件整体实现内销量5.84 亿只，同比增长5.8%，10 月截止阀、四通阀和电子膨胀阀分别实现销量2036/826/722 万只，同比分别-29.4%/-33.4%/-23.7%，预计主要系去年同期以旧换新政策造成的高基数影响。我们预计公司与家用空调整机景气度息息相关的制冷配件业务营收增速与行业整体相当，随着四季度内需高基数叠加出口抢运透支后，家用空调整体需求进入下行周期，公司有望依靠商用制冷零部件国产化替代及出口业务保持冷配业务的稳定。新能车热管理方面，行业层面，根据中汽协数据，2025 年1-11 月我国新能源汽车产/销量分别1490.7 万辆/1478 万辆，同比增长31.4%/31.2%。公司新能源热管理业务凭借全球领先地位，预计依然保持稳健增长。
　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级。基于公司盈利能力持续提升，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计25-27 年分别可实现归母净利润42.5/46.5/51.0 亿元（原值为40.4/44.6/49.0 亿元），同比增长37%/9%/10%，对应当前市盈率为47/43/39 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；人形机器人发展进度不及预期风险。

三花智控(002050)25年业绩预告点评：25Q4业绩表现亮眼 机器人业务放量在即

三花智控(002050)25年业绩预告点评：25Q4业绩表现亮眼机器人业务放量在即