香江金融：中滙集团(0382.HK)上半年净利润强劲增长的势头料将持续 上调目标价至10.8港元 维持“买入”评级

香江金融发研报指，自2020年10月14日首予中滙集团(0382.HK)“买入”评级以来，该股股价上涨了49％，而同期恒生指数上涨了18％。基于最新预测和2020-23财年PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)目标从0.9x上调至1.0x的高预期收益，该行维持其“买入”评级，并将目标价由9.67港元上调至10.8港元，对应16倍2022财年市盈率，较4月20日的8.63港元有25%的潜在升幅。

香江金融表示，受益于学生和学费的有机增长，以及新收购的几所四川学院，中滙集团(0382.HK)于2021年上半年收益同比增长33％至2亿元人民币，收入同比增长33％至5.54亿元人民币，而净利润率则同比稳定在36％。报告称，由于学生入学率的提高以及新收购的几所四川学院合并了20358名学生，中滙集团学生总数同比增长77％至62404人。在学费方面，华商学院和华商职业学院的每名学生的年均学费分别增长了10％和5％，寄宿费收入也同比增长20％至4300万元人民币。在学校质量方面，华商学院的新生入学率在FY21学年提高到96％(FY20：92％)，而华商职业学院在FY21学年新生入学率提高到86％ (FY20：83％)。此外，华商职业学院毕业后升入高等专科学校的学生比例在2021年也提高到21％。

香江金融认为，由于新收购的四川学院在2021财年上半年中仅贡献了两个月的收入和收益，因此该行预计2021年下半年的增长会因为新收购学校的贡献而更加强劲。总体而言，香江金融维持公司营收预期不变，基于成本控制和利润率好于预期，该行将2021 -23财年经常性收益分别提高至11%、11%和6%。该行还预计，公司利润率将随着学生人数的增长、学费增加以及私立学院转型带来的经营杠杆率增长而提高。 香江金融预计，剔除新并购后，中滙集团2020-23财年每股盈利的复合年增长率为30%。