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机构：国元国际
研究员：林兴秋
公司是国内在神经和外周血管介入医疗器械领域的领导者，集研产销于一体，研发效率高。公司目前的产品共73 款，其中51 款已在中国商业化，8款获得欧盟CE 认证，5 款在阿联酋获批，并在超过23 个国家/地区注册31款产品。自主研发平台已成功推出多款创新产品，如麒麟血流导向装置、OCT引导外周血管斑块定向旋切导引导管系列等。
大力拓展国际化，出海成果突出：
2025 年上半年，公司在国际市场的收入为人民币1570 万元，同比增长36.9%。
22 款产品在27 个国家/地区实现商业化，产品已进入7 个全球TOP 10 市场，超过31 款产品正在23 个国家/地区进行注册，在欧洲开展CE 标志产品上市后的临床跟踪试验，增强国际质量认可。重点布局南美、泛亚及中东等新兴市场。通过与全球60 余家合作伙伴建立战略关系。
业绩持续快速增长，集采政策趋缓：
2025 年中期，实现总营业收入人民币4.82 亿元，同比增长31.69%；税前利润为1.21 亿元，同比增长76%；实现净利润1.21 亿元，同比增长76%。收入增长主要得益于神經血管和外周血管介入器械销售的强劲表现。公司神经血管介入产品销售收入达人民币3.04 亿元，占总收入的63.3%，同比增长25.0%；外周血管介入产品收入为人民币1.76 亿元，占比36.7%，同比增长46.2%。医保局明确表示，在中选规则方面，优化价差的计算“锚点”，不再简单的以最低报价作为参考，集采规则优化，公司未来业绩有望持续增长。
给予“买入”评级，目标价28.35 港元/股
公司持续加大研发投入，在研器械丰富。国产替代背景下，竞争优势明显。
预计2025-27 年收入分别为人民币10.56 亿、13.77 亿、17.97 亿元，净利润分别为2.23 亿、3.09 亿、3.89 亿元，基于业绩快速增长，给予目标价28.35港元，对应2027 年PE 为22.58 倍。给予买入评级，较现价有26%的升幅。
【风险提示】
（1）新产品研发进度可能低于预期
（2）产品商业化进展不达预期
（3）国际形势复杂度超预期，器械国际化进度低于预期