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机构：西部证券
研究员：李梦园/谭雨露
公司2018 年成立子公司纳谱分析，持股比例57%。2022 年4 月完成子公司赛谱仪器并表，合计持有公司76.67%股权。2024 年3 月完成子公司浙江福立分析仪器有限公司并表，合计持有公司44.80%股权。整合旗下纳谱分析（色谱柱与应用）、福立仪器（分析仪器）、赛谱仪器（蛋白纯化系统）等子公司关键资源，成功构建了从色谱填料→色谱柱→分离/分析设备→智能化解决方案的全产业链闭环，打造全球领先的“色谱全生态平台”。
核心业务销售收入持续提速，国产替代大势所趋：2025 年前三季度，公司实现收入671 百万元，同比+22.0%，实现核心业务色谱填料和层析介质产品销售收入为398 百万元，同比+26.02%。
分析色谱柱国产替代率低，公司业务板块持续高速增长：2025 年上半年液相色谱柱及样品前处理产品收入43 百万元，同比+26.6%。
福立仪器由气相色谱仪器，拓展品类至液相色谱仪器设备。子公司福立仪器是国产色谱仪器领军企业，坚持自主研发打造精密科学仪器近三十年。福立仪器2024 年发布了的L75 超高效液相色谱仪，开拓新的产品矩阵。
盈利预测：预计2025-2027 年公司实现营业收入955.9/1194.3/1502.0 百万元，同比增长22.2%/24.9%/25.8%；归母净利润142.4/192.6/238.4 百万元，同比增长71.9%/35.2%/23.8%。基于国内层析填料市场国产替代趋势明显，公司海外层析填料业务开拓中，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；海外市场开拓不及预期风险；政策不利于国产变更风险。