中集安瑞科(03899.HK)：绿醇项目顺利投产打造清洁能源综合服务标杆-格隆汇

机构：天风证券
研究员：张樨樨/厉泽昭

　　中集安瑞科宣布国内首个量产生物甲醇项目投产中集安瑞科宣布，12 月16 日，中集安瑞科国内首个量产生物甲醇（绿色甲醇）项目在广东湛江投产。该项目是国内最早实现“生物质废弃物-绿色甲醇-航运燃料”全链条闭环的规模化项目之一，项目首期年产5 万吨的绿色甲醇，是国内首个量产生物甲醇项目，具有原料适应性强、操作弹性大、工艺过程集成度高、源头及过程降碳效果显著等优点，产品全生命周期GHG减排率85%以上。
　　湛江绿色甲醇工厂11 月已经斩获ISCC EU 认证11 月初，湛江项目成功取得甲醇生产装置（Processing Unit, 又称PU 端）的ISCC EU 绿色认证证书。本次顺利取证意味着中集安瑞科的绿色甲醇产品完全符合REDIII 法规及欧盟ISCC 的可持续认证规则要求（覆盖产品全生命周期），获得了融入全球可再生燃料供应生态链的“通行证”。这也是华南地区首个获得ISCC EU 认证的生物甲醇项目。
　　公司覆盖绿色甲醇制储运加全产业链，该项目已构建华南首个绿甲供应链生态
　　在关键装备方面：公司拥有甲醇储罐、甲醇运输车等装备；核心工艺方面：
　　具备甲醇运输加注船建造能力，以及丰富的建造绿色氢氨醇项目经验和一体化解决方案能力；依托中集安瑞科的先进清洁能源关键装备、核心工艺及综合服务解决方案，“装备+工艺+运营”一体化，关键核心设备自主可控，中集安瑞科工程科技有限公司提供了高质量、迅速的总包工程建设。
　　项目已构建了华南首个绿色甲醇“产-储-运-用”供应链生态：在湛江港深水码头布局3 万m3的甲醇成品罐以及专用装卸泊位，实现“产-储-运”1小时闭环；已构建大湾区船舶加注“当日达”网络，是国内绿色甲醇出口香港、新加坡等国际港口距离最近的布局点，同时极大的降低了运送甲醇的碳足迹，真正实现端到端的绿色低碳。
　　回购彰显公司信心
　　公司11 月公告，拟在公开市场上购回不超过截至公告日期（11 月17 日）公司已发行股份（不包括库存股份）总数1.5%之股份，即不超过30,438,213股，购回金额不超过200,000,000 港元，旨在有效保障公司全体股东的权益，持续巩固市场对公司的信心，并提升公司的投资价值。公司已经于12月10 日、16 日分别回购股份。
　　盈利预测与估值
　　公司绿色甲醇项目顺利投产，我们预计2026 年有望贡献利润。我们维持25/26/27 年归母净利润12.53/14.98/17.37 亿元的预测，对应EPS 分别0.62/0.74/0.86 元。维持“买入”评级。
　　风险提示：全球贸易摩擦升级风险，油气价格大幅波动，天然气消费增速不及预期，氢能、绿醇等绿色能源业务收益率不及预期，化工罐箱需求恢复不及预期，海外液态食品市场不及预期

中集安瑞科(03899.HK)：绿醇项目顺利投产 打造清洁能源综合服务标杆

中集安瑞科(03899.HK)：绿醇项目顺利投产打造清洁能源综合服务标杆