新凤鸣(603225)：投建埃及长丝项目全球化布局进一步提速-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/蒋跨跃

　　投建埃及长丝项目，全球化布局进一步提速，维持“买入”评级据公司公告，公司拟投资约2.8 亿美元，建设“新凤鸣（埃及）36 万吨/年功能性纤维项目”。该项目计划新增用地360 亩，将建设POY、FDY 和DTY 的制造工厂，实现年产36 万吨功能性涤纶纤维，另外该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设。我们认为，该项目的实施，将有助于提升公司国际影响力和市场竞争力，规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，巩固公司全球高端、高品质化学纤维的代表性领军企业的地位。我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润11.13、20.49、25.52 亿元，EPS 为0.73、1.34、1.67 元，当前股价对应PE 为21.5、11.7、9.4 倍。我们看好长丝格局向好及PTA盈利反转，维持“买入”评级。
　　长丝格局向好，继续看好PTA 行业反内卷
　　涤纶长丝方面，国内涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升。PTA 方面，我们认为当前PTA 行业具备坚实的反内卷基础：（1）从PTA 行业未来扩产情况来看，据百川盈孚数据，2025 年国内PTA 新增产能预计合计达到870 万吨，其中东方盛虹、三房巷、新凤鸣分别新增250、320、300 万吨。再往后看，2026 年及以后规划产能仍有合计800 万吨。但考虑到当前PTA 盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，2025 年或已接近国内PTA 行业扩产的尾声。（2）据百川盈孚及各公司公告数据，截至2025 年12 月，国内PTA行业产能CR7 达到76%。当前国内PTA 行业集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。（3）2025 年7 月以后PTA 行业陷入全行业严重亏损状态，截至2025 年12 月中旬，CCF 统计PTA 价差仅约200元/吨。当前PTA 行业亏损严重，生产企业具备协同诉求。展望未来，我们坚定看好PTA 反内卷，后续行业迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈。
　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期。

新凤鸣(603225)：投建埃及长丝项目 全球化布局进一步提速

新凤鸣(603225)：投建埃及长丝项目全球化布局进一步提速