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机构：中邮证券
研究员：吴文吉
无人机光学模组持续升级，激光雷达前景广阔。针对不同级别无人机，其配套的相机模组(拍摄功能)数量有差异，旗舰无人机通常配备约3 颗相机模组，中端约2 颗，入门级约1 颗。视觉模组(机器视觉)方面，旗舰无人机通常配备约9 颗视觉模组，中端约5 颗，入门级约3 颗。除光学模组外，公司还为无人机提供激光雷达，为无人机提供感知、避障等功能，无人机单台配置1-2 颗激光雷达。根据Valuates Report 数据，2023 年全球航拍无人机市场规模约为71 亿美元，预计2030 年将达到122 亿美元。根据Global Market InsightsInc.于2024 年8 月发布的报告显示，无人机越来越多地用于农业、建筑、能源和物流等不同领域，用于执行作物监测、现场检查、送货服务和资产管理等任务，预计2024 年至2032 年的CAGR 将超过10%，2032 年的市场规模将达到785 亿美元。
手持影像设备普及度节节攀升，带来新增量。根据沙利文《全球手持智能影像设备市场发展白皮书》的数据，2023 年全球运动相机市场规模为314.4 亿元，预计2027 年将达到513.5 亿元，CAGR 为13.0%；2023 年全球全景相机市场规模为50.3 亿元，预计2027 年将达到78.5 亿元，CAGR 为11.8%。手持影像设备的摄像头由单摄向双摄转变，提升长焦拍摄效果，由传统超广角模组向全景模组发展，从而有利于实现“一次拍摄、无限构图、AI 一键成片”。根据公司官网，全球手持设备/运动相机出货量有望从2024 年的4,998 万台增长至2029 年8,587 万台，公司作为全球最领先的消费无人机和运动相机品牌的摄像头模组核心供应商，有望充分受益于手持影像设备出货量的快速增长。
联合地瓜机器人与芯视界创新开发具身机器人RGBD 感知定位模块，推动具身智能产业化。在AI 大模型驱动机器人产业向“具身智能” 时代迈进的背景下，公司联合南京芯视界、地瓜机器人共同推出双目RGB-dToF 融合感知方案，为具身机器人打造感知能力升级的行业标准解决方案。由于具身机器人需应对复杂多变的工作环境，单一传感器存在明显局限性，比如双目RGB 在低纹理、复杂光线环境下视差效果锐减，dToF 则易受高反光物体影响且存在近距离探测盲区，而该RGBD 融合方案依托公司在3D 模组方案设计和算法领域的技术积累，通过AI 视觉算法模型整合RGB 彩色图像的特征识别优势与dToF的中远距离精确探测能力，同时结合内置IMU 模块，实现了点云稠密化与视觉盲区互补，还能增强机器人自主运动、环境交互和智能决策能力。其核心创新在于借助大模型完成多模态数据融合，可在大视场角及室内外环境下实现0.1～10m 范围精度误差≤1%的高精度感知，有效破解高反光物体与近距离探测难题，大幅提升机器人在动态环境 中的适应性和决策可靠性。公司此前已与芯视界在手机、扫地机器人领域落地多个dToF 量产项目，此次三方联合推出的双目RGBD 系统级方案，不仅是其进军具身机器人领域、在感知技术上的新突破，还将助力具身机器人实现从“功能型” 到“智能型” 的跨越，随着2025年全球具身智能机器人市场规模预计突破600 亿美元，该方案也有望破解行业感知系统这一关键发展瓶颈。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入206/235/267 亿元，归母净利润7.68/10.51/12.30 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。