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机构：信达国际
研究员：李芷莹
AI、綠能與國防三輪驅動，銅在未來10 年供不應求銅作為優良導體，廣泛應用於交通、國防和電力網絡。儘管經濟前景不明，市場仍預期銅需求將增長，主要源自AI 投資、綠色能源轉型和國防重整。全球AI 快速發展，如美國啟動AI「創世紀計劃」(GenesisMission)，強化數據中心建設，大幅推升銅需求。內地首次明確提出溫室氣體排放總量的具體削減目標，預期電力基礎設施、電網升級等將支撐銅需求。歐洲方面，德國增加財政開支預算，增撥軍費，也將推動需求。國際能源署(IEA)預測，按照目前的開採計劃，現有及規劃中的礦山產能到 2035 年僅能滿足全球約 70% 的銅需求。
金屬資源價量齊升，首三季盈利增長勝預期
紫金礦業早於2024 年訂下5 年規劃，目標到2028 年礦產銅產量將較2023 年增長逾49%，達到150-160 萬噸，礦產金產量增長逾47%，達到100-110 噸。集團通過併購、技改擴產、運營優化等，今年首三季的礦產金產量按年升20%至65 噸，礦產銅產量升5%至83 萬噸。
配合期內金價及銅價反覆上升，得以享受「量價齊升」紅利。首三季，集團營業收入按年增長10%至2,542.0 億元人民幣，股東應佔盈利增長55%至378.6 億元人民幣，勝市場預期。期內，集團經營活動現金流淨額增長44%至521.1 億元人民幣，可見其造血能力強勁。
全球多元化礦產布局，具備分散風險的能力
集團實施全球化戰略，在17 個國家運營多個礦業項目。集團今年完成加納阿基姆金礦交割及哈薩克斯坦Raygorodok 金礦收購，直接增加黃金儲備，並拓展在西非和中亞的布局。此外，集團今年完成對藏格礦業的控股收購，提高對巨龍銅礦的控股比例，新增戰略性礦產鉀資源儲量，並進一步強化銅和鋰的資源儲量。
倘若金屬價格進一步創新高，2026 年盈利預測將有上調空間根據彭博綜合預測，集團2026 年每股盈利將按年增長約28%至2.475元人民幣，現價相當於約12 倍的2026 年預測市盈率。倘若銅市供需失衡進一步加劇，以及全球黃金需求總量繼續上升，推動銅價及金價再創新高，集團2026 年的盈利預測將有上調空間，利好股價表現。