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机构：东北证券
研究员：韩金呈/郑奥
产品应用领域广泛，下游行业前景较好。1）航空航天领域，国际方面，全球航空市场需求持续恢复并保持增长趋势，亚太等新兴市场的航空运输需求增长迅速；国内方面，我国军用航空发动机包括无人机发动机市场快速发展，高温合金在单机用量和整体规模上有较大提升，军用航空高温合金需求有望稳健增长，民航市场的高温合金需求量也在不断增长。
2）汽车涡轮领域，我国车用涡轮增压器渗透率提高，每万辆机动车的高温合金用量有所提升。3）油气化工领域，随着社会需求扩大、环保法规趋严以及炼油工艺发展，高温合金在石化装置上的应用越发广泛，我国石油化工市场规模庞大，相关设备的换代更新对应庞大的材料需求。
公司燃气轮机领域客户丰富，有望显著受益AI 用电需求。1）公司燃气轮机等领域客户资源丰富，据公司公告，公司在燃机领域的主要客户有万泽股份、江苏永瀚、应流股份、贝克休斯、GE Vernova、西门子能源、安萨尔多公司等。此外，公司目前已与多家高温合金海外客户如赛峰、罗罗、柯林斯宇航、霍尼韦尔、贝克休斯、Doncasters、斯伦贝谢等签订了相关长期供货协议。2）积极推进产能建设，有望显著受益AI 用电需求。燃气轮机在北美数据中心应用广泛，主流头部燃机厂商积极扩产，行业景气度有望长期持续。据公司公告，公司新达马来西亚公司已完成规划审批和建筑审批，并已开工建设，工程进展顺利。公司马来西亚生产基地建设项目总设计年产能为50000 吨，其中铸造高温合金母合金年产能为1800 吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能为48200 吨。预计项目达产后将显著提升公司产能，提升客户配套能力和盈利能力。
盈利预测：高温合金材料稳步发展，有望受益AI 用电需求开启成长新篇章。我们预计公司2025 年-2027 年的营业收入为17.3/21.9/28.0 亿元，归母净利润为1.06/1.67/2.38 亿元，给予公司2026E 的每股净利润50 倍PE估值，对应目标价33.76 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：扩产进度不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。