浪潮数字企业(0596.HK)：配股引入战略投资者 AI FIRST持续推进-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/杨蒙/朱瑶

　　本报告导读：
　　公司配股落地，引入战略投资者并加大在人工智能等技术领域的研发投入，夯实AI优先战略，看好公司价值回归。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润为5.53/7.03/8.92 亿元，EPS 为0.48/0.61/0.77 元。给予公司2026 年动态PE 20 倍，目标价13.25 港元（按照1 港元=0.92 元人民币换算），维持“增持”评级。
　　配股引入战略投资者，加大AI 研发投入。公司于2025 年11 月14日订立配售协议，拟以每股7.30 港元的配售价格配售最多0.68 亿股配售股份，配售股份配售予不少于六名承配人，该等承配人及其最终权益拥有人均须为独立第三方。公司预期配售事项的所得款项最高总额及所得款项净额将分别为约4.94 亿港元及4.90 亿港元。
　　配售所得款项净额将用于：1）约70%用于补充在人工智能、云及工业软件等领域研发投入、业务扩张及增长计划所需的长期资金；2）约30%用于补充一般营运资金。
　　董事会建议变更注册地至香港，利好公司及股东利益。公司董事会建议将注册地从开曼群岛变更至香港，考虑到公司在香港联交所主板上市，变更注册地为香港，可降低跨国合规的复杂性、简化法律实体架构，同时香港也具备经营业务稳定和可预期的环境。公司进一步巩固在香港的市场地位，增强本地及国际投资者信心。
　　浪潮海岳大模型助力国有企业深化改革，拥抱智能化。浪潮数字企业申报的浪潮海岳大模型应用实践成功入选山东省国资委发布的第七批国有企业改革深化提升行动典型案例，公司持续为推动国有企业高质量发展、服务国家战略实施贡献力量。海岳大模型融合企业领域知识库和最佳实践，提供智能体研发框架、智能体可视化开发配置、智能对话平台等能力，持续深化大模型技术与产业场景的融合，在企业服务智能化领域发展空间广阔。
　　风险提示。政策推进不及预期；AI 技术发展及商业化不及预期；市场竞争加剧。