兴业证券：湿法炼铜企业高毛利率 企业估值有待重塑

兴业证券发布研报称，湿法炼铜企业并非大众视野的冶炼厂，应当视为一座“隐形的铜矿山”。大众视野认为冶炼厂普遍毛利率较低，投资回报期长，因此整体估值水平不高，但是其没有清晰地判别冶炼企业的技术(湿法冶炼或火法冶炼)。从盈利模式看，湿法铜冶炼通过“免费铜矿”盈利，其盈利水平更多与铜价相关，不受TC/RC的影响，毛利率较高，而火法冶炼则依赖TC/RC与回收副产品盈利，毛利率水平较低。该行认为，湿法炼铜企业的高毛利率更应该被视为一座“隐形的铜矿山”。在此视角下，湿法炼铜企业的估值有待重塑。