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机构：长江证券
研究员：王鹤涛/马太/王筱茜/肖百桓/周相君
2025Q3 公司实现归母净利1.98 亿元，同比+278%，环比+272%；实现扣非归母净利2.14 亿元，同比+478%，环比+3058%。
事件评论
锂价回暖盈利改善，民爆业务经营稳健，三季度公司业绩大幅提升。锂：根据SMM 电池级碳酸锂2025Q3 均价7.3 万元/吨（含税），环比+12%；电池级氢氧化锂均价6.87 万元/吨（含税），环比+6%。2025 年第三季度，受江西部分锂矿停产整顿等因素影响，锂盐价格有所回升，公司管理层及时调整市场策略，积极对接下游需求，部分客户终端产品市场反馈良好，带动公司锂盐产品第三季度销量大幅增长并创下单季度销量新高。公司优质头部客户订单稳定增长，同时积极拓展国内外新客户，客户结构持续优化。公司加强生产运营各环节管控，加强矿、产、销平衡，公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿所产出的锂精矿批量用于产品生产带动公司锂矿自给率提升，为锂盐产品成本端带来积极影响，公司第三季度锂业经营业绩回升向好，较去年同期有较大增长，第四季度锂盐在手订单充足。
2025 年前三季度民爆业务总体运行情况平稳可控，但受市场竞争加剧产品价格下跌影响，产销总值呈下滑态势。报告期内，公司持续拓展民爆产品销售渠道和终端客户，同时积极跟进爆破及矿山服务项目需求，公司前三季度爆破矿服业务收入同比取得增长，同时民爆产品出口有较大增长，公司民爆业务整体盈利稳定，为公司提供了良好的业绩支撑。
公司高度重视固态电池行业发展，持续推进固态电池关键原材料的研发和产业化工作。公司在固态电介质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺，该技术路径基于公司新型高比表多孔锂盐开发，该特种锂盐化合反应更加迅速彻底，在材料成本、纯度、颗粒细度及工艺可控性等方面具备较大优势。
基于此创新工艺，公司实验室制备的硫化锂产品关键指标达到行业领先水平：主含量不低于99.99%，杂相控制在PPM 级且粒径分布D50 控制在3 微米以下。该规格的硫化锂产品能够充分满足高性能硫化物固态电解质对高离子导电性与界面稳定性的严苛技术要求，公司将力争年内开始客户送样工作。同时公司正在联合关键设备厂家进行硫化锂规模化生产中试线搭建的论证，在危害气体控制、气固反应均一性、晶体粒度均化细化等硫化锂关键共性难题方面已取得重大突破，预计将于2026 年开展硫化锂中试线建设。
公司锂和民爆两大主营业务均已迎来成长拐点，且运营模式由过去各自发展转为协同并行，未来潜力可期。向后看，伴随锂价回暖叠加自有锂矿资源放量提高自供率，同时民爆业务立足国内发力海外，公司盈利能力有望大幅提升，成长空间广阔。
风险提示
1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；
2、公司项目投产不及预期。