德业股份(605117)：汇兑影响下Q3业绩依旧环增 Q4需求增长趋势延续-格隆汇

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/王耀

　　事件描述
　　德业股份发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入88.46 亿元，同比增长10.36%；归母净利23.47 亿元，同比增长4.79%；其中，2025Q3 实现收入33.11 亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；归母净利8.25 亿元，同比下降17.84%，环比增长1%。
　　事件评论
　　经营层面上看，公司Q3 月度排产稳中有升，逆变器整体销量预计环比小幅增长，其中储能逆变器预计增速更高。结构上，Q3 工商储占储能逆变器整体收入占比预计进一步提升，其中30-80kW 机型和100-125kW 新产品月排产保持良好。热交换器受下游需求影响，收入同环比有所下降。除湿机业务经营稳定。
　　财务数据上看，公司Q3 期间费用3 亿，费用率9.1%，环比均有所增加，主要是汇率波动导致财务费用增多，预计计入财务费用的汇兑损失在0.6 亿左右。
　　展望后续，预计乌克兰订单保持增长，叠加其他市场的需求改善，Q4 公司经营趋势继续向好。中期来看，公司作为户储及工商储龙头，成长逻辑不变，持续享受新兴市场户储及海外工商储的快速增长，并凭借产品、成本、渠道优势维持份额及高盈利水平。AIDC 电源打开新成长曲线，明年SST 产品有望落地，进一步贡献增量。
　　预计公司2025-2026 年实现归母净利润33、41 亿，对应PE 为23、18 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。