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机构：长江证券
研究员：董思远/徐爽/朱梦兰/石智坤
事件评论
洋河股份发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营业收入180.90 亿元，同比下降34.26%；归属于上市公司股东净利润39.75 亿元，同比下降53.66%。2025 年单三季度实现营业收入32.95 亿元，同比下降29.01%；归属于上市公司股东净利润-3.69 亿元，同比下降158.38%。
公司2025Q3 归母净利率同比下滑24.8pct 至-11.19%，毛利率同比下滑12.72pct 至53.52%，期间费用率同比增加14.78pct 至50.4%，其中细项变动：销售费用率（同比增加10.23pct）、管理费用率（同比增加2.76pct）、研发费用率（同比增加0.61pct）、财务费用率（同比增加1.18pct）、营业税金及附加率（同比增加1.94pct）。
公司持续去库存，未来有望轻装上阵。受需求端波动的影响，行业整体面临一定的压力，从历史来看，降低增速预期、维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解。当前公司开始逐步协助经销商去化库存，渠道有望逐步回归健康良性。预计公司2025/2026 年EPS 为2.25/2.56 元，对应最新PE 为31/28 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；
2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；
3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；
4、消费升级进程不及预期。